现代商贸工业 Ｍｏｄｅｒｎ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｔｒａｄｅ Ｉｎｄｕｓｔｒｙ ２０１０年第２４期 杜邦财务模型在医药工业中的应用 徐睿邱家学 （ｑ－国药科大学国际医药商学院，江苏南京２１００００） 摘要：利用杜邦财务模型，从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——净资产收益率出发，对医药工业的相关 指标作层层分解，结合国内外经济发展因素、国家产业政策和行业自身特点，综合评价我国医药工业的财务状况与经营成 果，并进一步说明杜邦财务分析法如何为医药企业进行相关决策提供依据。 关键词：杜邦财务模型；医药工业；决策 中图分类号：Ｆ２３ 文献标识码：Ａ 文章编号：１６７２—３１９８（２０１０）２４—０２３０—０３ 医药行业是一个多学科先进技术和手段相融合、自身 来展开，增加财务价值、控制财务风险，因此用杜邦财务模型来 特点突出的高新技术产业群体，关系到国计民生。自改革 分析医药工业的现状是一个很有现实意义的课题。 开放以来，中国医药工业得到了蓬勃的发展，增长速度一直 ｌ杜邦财务模型概述 高于国内生产总值（ＧＤＰ）。从１９７８年到２００７年，医药工业 这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创立并且首 产值年均递增１６．８ ，成为国民经济中发展最快的行业之 先在杜邦公司成功运用，称之为杜邦系统（Ｔｈｅ Ｄｕ Ｐｏｎｔ 一。随着美国金融危机的爆发以及欧洲经济的衰退，世界 Ｓｙｓｔｅｍ），它是利用财务指标间的内在联系，对企业综合经 药品市场增长的重心将从欧美等主流市场向亚洲、澳洲、拉 营理财能力以及经济效益进行系统的分析评价的方法。 美、东欧等地区逐渐转移。另一方面消费者对于医疗保健 净资产收益率 产品和服务的消费观念正在改变，加之价格以及监管方面 等因素导致的市场环境不断转变、新推出的产品日渐减少、 资产净利率×权益乘数 药品疗效问题、人口特征的变化，中国医药企业正处于一个 销售净 ＿— 周转率 变革的时代。根据《首席财务官》杂志对中国医药企业的调 广————］广——————］ 查，财务职能的转变将是保证企业变革成功的三项关键因 净利÷销售收入销售收入÷资产总额 素之一，其建议医药行业的财务职能需要在更广泛的行业层面 图１杜邦财务模型 晚，早期的这些研究主要局限于对国外研究的介绍上面。 ５ 人力资本会计在高校科研经费管理中的简单应用 如潘序伦在上海《文汇报》发表文章，最先在国内提出人力 高校人力资本价值的构成可以分为高校人力资本投资 资源会计问题，指出我国应重视开展人力资源会计的研究， 的资本化价值和未来费用的折现价值两个部分。目前高校 既要计量人才成本，也要注重效益。此后阎达五、徐国君对 涉及人力资本投资资本化价值的内容主要有以下几个：一 人力资源会计的定义进行了扩展，把人力资源会计区分为 般包括基本工资、津贴、补贴、奖金、社会保障费、伙食补助 人力资源财务会计和人力资源管理会计，将人力资源会计 费、交通费、差旅费、出国费、会议费、培训费、福利费、生活 定义为对人力资源进行价值核算和管理的一种会计方法， 补助、医疗费、住房公积金、购房补贴等几项内容。 从而拓展了人力资源会计的外延。人力资源会计的发展弥 涉及人力资本未来费用折现价值的内容基本上是退休 补了传统会计所提供的会计信息严重偏离人力资源实际价 费用、退休之后的医疗费用等。对于未来的费用需要有个 值的现象，提出了应完整地向会计信息使用者提供企业人 估计的方法，在估计的基础上折算成现值构成未来费用折 力资源价值的会计信息，并对人力资源的价值进行可靠的 现价值，从而计人人力资本的价值。 确认和计量。 高校在发生人力资本投资时借记“人力资产”科目，贷 ４人力资本的确认和计量 记货币资金或者负债科目。对未来费用的折现价值借记 人力资本会计的计量就是对人力资源投资进行计量， “人力资产”科目，贷记相关的负债科目。 即采用一定的方法对人力资源的载体一人通过其自身的劳 本年应当摊销的人力资产的折旧价值便是应当计人科 动所创造的或可能创造的价值进行计量。其内容是指对人 研项目的人力资本的成本。 力资本的量、质的现状及增减变动情况进行计价和度量的 活动。人力资本价值的计量是人力资源会计的核心内容， 参考文献 国内外许多学者就此进行了大量的研究，一般分为货币性 ［１］褚颖．人力资本会计研究ＥＪ］．财会月刊（理论），２００８．７． 计量方法和非货币性计量方法，其中以货币性计量方法研 ［２］阀达五，徐国君．关于人力资源会计的框架［Ｊ］．会计研究，１９９６． 究居多。这里也便只考虑货币性计量方法。 １１． 人力资本的价值计量方法一般有以下几种：未来收入 ［３］［美］舒尔茨．论人力资本投资［Ｍ］．北京：北京经济学院出版社， １９９２． 折现法、调整后的未来工资报酬折现法、随机报酬价值法、 ［４］学白羽，李美珍．中美政府部门对高校科研经费的投入及管理方 调整后的随机报酬价值法，各种人力资本的价值计量方法 式比较［Ｊ］．清华大学教育研究，２００４．１２． 各有其优缺点。 ［５］刘波．基于课题制的大学科研经费管理一与美国的比较［Ｊ］．科研 管理，２００３．１． 作者简介：徐睿（１９８６一），男，江苏泰州人，中国药科大学国际医药商学院企业管理专业硕士研究生；邱家学（１９６２一），男，江苏 南京人，中国药科大学现代教育技术中心主任，国际医药商学院教授、硕士研究生导师。 ＮＯ．２４，２０１０ 现代商贸工业 Ｍｏｄｅｒｎ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｔｒａｄｅ Ｉｎｄｕｓｔｒｙ ２Ｏ１Ｏ年第２４期 杜邦财务分析的基本理论：净资产收益率一资产净利 扶持政策，另一方面也得益于中成药产业自身的转变，譬如 率×权益乘数，通过对其自上而下地进行分解（如图１所 向药用消费品领域延伸（广东凉茶和云南白药）能够提升企 示），不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务分析 业的品牌效应，向０ＴＣ发展（桂林西瓜霜）能够刺激产品的 指标间的结构关系，而且还可以查明各项主要财务指标增 销量。 减变动的影响因素及存在的问题。不仅如此，杜邦财务分 ２００７年医药工业的整体总资产周转率是９３ ，其中卫 ）的总资产周转率明显高于其他产业，说明卫 析较好地解释指标变动的原因和趋势，为进一步采取具体 生材料（１５０措施指明方向，而且还为决策者优化经营结构和理财结构， 生材料行业拥有比较发达的流通网络，销售能力较强率较 高。另外卫生材料本身的行业特点也决定其必须具有较高 提高企业偿债能力和经营效益提供了基本思路。 ２我国医药工业间横向分析 的总资产周转率：资产总额较小，是７个子行业最少的，仅 杜邦财务分析法可以从从纵向和横向两个维度人手， 用以拓展分析比较的广度。它可以与标准值、行业平均值 或先进目标值比较，查明差距的原因，进而进行因素分析； 也可以本期与上期比较，了解其发展趋势。因此，本文按照 这个思路，根据《中国药学年鉴》对医药工业的行业分类，对 我国医药工业进行横向间和纵向间的比较分析，基本财务 数据见表１和表２。 表Ｉ ２００７年度医药工业基本财务数据 （数据来源：２００８年中国药学年鉴） 化学原料药 化学药品制刺 生物制荆 医疗器械 卫生材料 中成药 中药饮片 医药工业 净利润（亿元） １６２．Ｏ２ １６ ７４ 销售收入（医院） １ ３３９ ５ｉ １５８５ ９１ １２９ｏ ８２ ２６０ ６３ 销售净利率 ７ ｚ４ １Ｏ ２２ １２ ３４ １０ ８７ ８ ４１ １１ ６９ ６ ４２ ９．８３ 资产总颤（亿元） １４１Ｏ ０１ ５２６ ８２ ４２６ ０５ 总资产周转牢 资产净利率 ６ ８８ ９ ７１ １１ １１ １３ ４８ １２．６２ ８ ７７ ６ ３６ ９ １５ 权益乘数 ２ ２４ １ ８１ ２ ２１ 权益净利卑 １ ５ ４１ ｌ９．１９ ｌ９ ４８ ２４ ６６ ２５．４２ １５ ９Ｏ Ｈ ０７ １７ ９１ 表２ ２００６年度医药工业基本财务数据 （数据来源：２００７年中国药学年鉴） 化学原料药 化学药品制剂 生物制剂 医疗器械 卫生材料 中成药 巾药饮片 医药工业 净利润（亿元） ｝】１ ５８ ４１ ３０ ４１ ６８ １０．３７ ３８７ ９５ 骨ｊ售收入（医院） ｌｌｏ０ ３０ ｌ３５６．７５ ３９。５６ Ｚ０４１６ 】１２９ ８２ １９０．２３ ４７９９．５３ 蛸售净利率 ５ ８０ ８．２２ １０ ５８ ９ ７５ ７ １９ ９．２５ ５ ４５ ８ ０８ 赍产总额（亿元） ｌ５９６ｌ８ ５００ ７２ ２３７ ７９ 总资产周转率 ｌ １２ 资产净利事 ４ ６４ ６．９９ ８．２５ １Ｏ ９２ ８ ９９ ６ １１ ４ ３６ ６ ４７ 权益乘散 ２ ０６ １ ７８ ２ ０４ 权益净利阜 １Ｏ ９９ Ｈ ３７ ｌ４ ６８ ２ｏ ９６ ｚＯ ３６ １１ ４７ １Ｏ．Ｏ４ １３．１８ ２００７年我国医药工业的整体净资产收益率为１７． ９１ ，在７个子行业中，化学药品制剂、生物制剂、医疗器械 和卫生材料都高于医药工业的整体水平。其中又以卫生材 料（２５．４２ ）和医疗器械（２４．６５ ）的净资产收益率较高， 表明这两个行业自有资本获取收益的能力较强，运营效益 较好。净资产收益率又受资产净利率和权益乘数的影响， 本文接下来将做进一步的分析。 ２．１资产净利率因素 资产净利率反应了企业生产经营活动的效率，受销售 净利率和总资产周转率的影响。其中销售净利率是净利润 与销售收入之比，反映了企业的盈利能力；总资产周转率是 销售收入与资产平均总额之比，反映了企业运用资产以产 生销售收入的能力。 ２００７年医药工业的整体销售净利率是９．１５ ，其中销 售净利率超过１Ｏ 的子行业有四类，分别是生物制剂（１２． ３４％）、中成药（ｉＩ．６９ ）、医疗器械（１０．８７ ）和化学药品制 剂（１０．２１％）。中成药在７个子行业中排名第二，可以看出 中成药具有广阔的发展前景，这一方面得益于国家相应的 为１８３．３５亿元，占整个医药工业的２．９６ ，销售收入相对 较大，占整个医药工业的４．７８ 。所以卫生材料行业的资 产利用效率必须较高。总资产周转率最低的是中成药，为 ７５％，是卫生材料的１／２，因此中成药的销售净利率虽然较 高，但受总资产周转率的影响，导致资产净利率低于医药工业 的整体水平。通过层层分析可以看出中成药产业需要做到就 是加快资产周转、减少存货、加快销售过程等来提高收益。 ２．２权益乘数因素 权益乘数反映了企业的负债程度，权益乘数越大，企业 负债程度越高。负债是财务杠杆的根本，而财务杠杆对企 业的资金运用具有一种放大效应。举例来说现在有一项新 药研发，需要１００万元的资本，预估会有４Ｏ 的报酬率，如 果全部以自有资金来投资，那么这１００万元的自有资金报 酬率就是４Ｏ ．但是，如果只拿出５Ｏ万元，另外５Ｏ万元是 利用借贷获得的，借款年利率为２Ｏ ，虽然表面的报酬率也 是４Ｏ ，但是因为我们真正拿出来的只有５Ｏ万元，因此这 ５Ｏ万元自有资金真正的报酬率，是将要赚到的４０万元（１００ 万元×４Ｏ ），扣除负担的利息费用１Ｏ万元（５Ｏ万元×２Ｏ ）之 后所得，这样财务杠杆操作的报酬率高达８Ｏ （３０万元／５ｏ万 元×１００ ），相比原来的自有资金报酬率扩大了一倍。 ２００７年医药工业的权益乘数是１．９６，其中最高的是化 学原料药（２．２４），其次是中药饮片（２．２１）和卫生材料（２． ０１）。但结合净资产收益率来看，虽然中药饮片的权益乘数 排第二，但它的净资产收益率却是最低的，只有１４．Ｏ７ ，这 主要是受资产净利率的拖累。中药饮片的资产净利率为６． ３６ ，是７个子行业中最低的。进一步来看净资产收益率 过低又是由销售净利率过低造成的，中药饮片的销售净利 率为６．４２ ，同样也是整个医药工业中最低的，比平均水平 低了３．４１个百分点，比销售净利率最高的生物制剂低了５． ９２个百分点。所以中药饮片行业需要在扩大销售的同时， 注意改进经营管理，提高盈利水平。 ３我国医药工业间纵向分析 从权益净利率来看，不管是化学原料还是中药饮片，７ 个子行业都有一定成度的上升，其中上升最快的是化学原 料药，涨幅达到４０．１４ 。从Ｏ６年开始的新农合和社区医 疗城镇居民医疗保险制度的试点，这两项工作的陆续展开， 政府的投入和药品消费的增长从客观上促进了整个医药行 业的发展。这其中又以化学药在临床用药中所占份额最 大，直接受到医改拉动。 销售净利率方面，中成药的涨幅最快，达到２６．３６ ，反 ２３】一 ＮＯ．２４，２Ｏ１０ 现代商贸工业 Ｍｏｄｅｒｎ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｔｒａｄｅ Ｉｎｄｕｓｔｒｙ ２ｏ１Ｏ年第２４期 映了中成药是具有发展潜力的。进一步看净利润和销售收 数越大，企业获得的财务杠杆效应越多。在本例中，由于Ａ 入，这两项涨幅最大的都是中药饮片，说明国家对中药产业 企业的权益乘数小于同行业平均水平，使得其净资产收益 的高度重视、消费者对天然药物的青睐、国际市场出口的增 率较同行业平均水平低３．７ ，也就是说Ａ企业获得的财务 加等因素都促进了中药饮片产业的发展。但中药饮片的销 杠杆效应比同行业平均水平小３．７ 。企业筹资决策中，负 售净利率同比涨幅是１７．８５ ，依然低于医药工业的整体水 债规模应有个合理的度，这个度应为同行业的平均水平。 平２１．６５ ，说明中药饮片行业在费用和成本控制方面存在 着不足，主要原因可能由于一方面饮片本身是一个季节特 征非常强的产品，另一方面一直缺乏一个统一的行业标准， 本例中，Ａ企业的权益乘数小于同行业平均水平，说明负债 规模没有达到应有的度，因此，在筹资决策中，企业可以扩 大债务筹资的规模，以获得更多的财务杠杆利益。 给国内饮片企业的生产经营带来了一定困难，直到今年１０ ４．２对资产营运决策及定价决策的影响 月１日起正式实施的２０１０版《中国药典》才首次确定中药饮 资产营运决策是指通过制定合理的资产管理政策，以 片国家标准。 医疗器械的销售净利率同比涨幅为１１．５２ ，是整个医 药工业中最低的，其中净利润的涨幅为３７．７５ ，也是７个 子行业最低的。从目前国内的医疗器械市场来看，有约 ７Ｏ％的份额已被大型跨国公司瓜分，且均是国内高端市场。 如美国ＧＥ公司生产的ＣＴ机，德国西门子生产核磁共振成 像装置，荷兰飞利浦的血管造影设备等。而我国在国家食 品药品监督管理局注册核准的医疗器械生产单位约１２０００ 家，大多数都是小规模化经营，生产、销售能力比较强的企 业不过１Ｏ ，而其技术落后导致我国医疗器械企业只能以 生产中低端产品为主，中低端产品自然利润有限。 ７个子行业在权益乘数方面都是下降的，说明医药行业 的资产负债率是下降的，简单说医药企业不喜欢借钱。不 借钱的原因无外乎两种，一种是某些医药企业真的“不差 钱”，自有资金很充裕。另一种就是有钱没处可化自然也不 需要借，说明医药企业在研发或者其他投资机会方面作的 投入较少，或者说投入的涨幅跟不上企业发展的节奏。 ４对企业相关决策的影晌 ４．１对筹资决策的影响 企业筹资决策是对筹资的方式、规模、时间等做出的决 定，其关键是使筹资成本和筹资风险相配合。杜邦财务分 析方法有利于企业确定筹资的方式和规模。 举例来说，Ａ企业是一家化学原料药生产商，其在２００７ 年度的权益乘数为１．５，总资产周转率为１，销售净利率为 ５ ，则Ａ企业净资产收益率一１．５×１×５ ＝７．５ 。而化 学原料药行业的平均净资产收益率是１５．４１ ，Ａ企业净资 产收益率与同行业平均净资产收益率的差距一７．５ 一１５． ４１％一一７．９１％ 差距产生的原因如下：权益乘数的影响程度一（１．５— ２．２４）×１×５ ＝一３．７ ，总资产周转率的影响程度＝２． ２４×（１—０．９５）×５ 一０．５６ ，销售净利率的影响程度一 ２．２４×０．９５×（５ 一７．２４ ）＝一４．７６ 。 Ａ企业的权益乘数和销售净利率均低于化学原料药行 业的平均水平，使本企业净资产收益率下降８．４６％；总资产 周转率高于同行业平均水平，本企业净资产收益率上升０． ５６ 。三个因素影响使Ａ企业净资产收益率与同行业平均 净资产收益率相比低７．９１ 。 在总资产周转率、销售净利率为正值的情况下，权益乘 ２３２－－—－— 便提高企业资产的使用效率，加速资金周转的过程；定价决 策指通过制定合理的销售价格策略，扩大企业产品销售，提 高经济效益的过程。杜邦财务分析法，利于资产营运决策 及定价决策，即制定合理的资产管理政策和销售价格策略， 使总资产报酬率最大。 在上例中，Ａ企业的资产净利率一１ Ｘ ５ ＝５ ，化学 原料药行业的平均净资产收益率是６．８８ ，Ａ企业的资产 净利率与同行业平均水平的差距一５ 一６．８８ 一一１． ８８ 。 差距产生的原因：总资产周转率的影响程度一（１—０． ９５）×５ ＝０．２５ ，销售净利率的影响程度一０．９５Ｘ（５ 一７．２４ ）一一２．１３ 。’ 资产管理政策可分为偏紧型、偏松型和中庸型三种。 偏紧型的资产管理政策有利于加速资金周转，不利于提高 资产使用效率；偏松型的资产管理政策不利于加速资金周 转，有利于提高资产使用效率。定价策略有高价策略和低 价策略两种，高价策略能增加单位产品的销售收入，提高净 利率，但定价高，产品销售会受到影响，影响存货的周转速 度。采用低价策略，单位销售收入受到影响，净利率低，但 因定价低，容易增加产品的销售，加速存货的周转速度。 从计算结果看，Ａ企业的资产净利率低于化学原料药 行业的平均水平，Ａ企业可以提高价格，采取偏紧资产管理 政策，提高资产净利率。 参考文献 Ｅ１］中国药学年鉴编辑委员会编．２００８年中国药学年鉴Ｅｏ］．上海：第 二军医大学出版社，２００９． ［２］中国药学年鉴编辑委员会编．２００７年中国药学年鏊ＥＧ］．上海：第 二军医大学出版社，２００８． Ｅ３３中国注册会计师协会编．财务成本管理［Ｍ］．北京：经济科学出版 社出版社，２ＯｌＯ． ［４］刘红梅．对杜邦财务分析体系的理解ＥＪ３．财务管理，２００７，（３）： ４３—４５． ［５］陈洁，樊晓琪．杜邦财务模型在医院管理中的应用［Ｊ］．医院经营。 ２００７，（１０）：３８—４Ｏ． ［６］扬丹．如何利用杜邦财务比率分析进行企业统计分析［Ｊ］．北京统 计，２００１。（９）：３６—３８． Ｅ７３蒋琳玲．杜邦财务分析法对企业相关决策的影响ＥＪ３．中国乡镇企 业会计，２０００，（５）：１０４．