金融发展与产业结构升 ■ 王建华 摘要：随着我国市场经济的完善，投 资格局已经由过去的财政主导型过渡到 金融主导型 如何发挥金融的资源配置作 用是我们面临的重要课题 本文围绕金融 发展对产业升级的作用这一主题．运用协 整理论及格兰杰因果检验等方法．试图探 寻金融发展与产业结构升级之间的内在 关系．从而进一步符合可持续发展的内在 需求。 关键词：市场经济：金融发展：产业结 构：可持续发展 一、引言 以金融结构与经济发展的因果关系 作为研究重点．最具代表性的当属美国经 济家肖和麦金农．他们分别从“金融抑制” 和“金融深化”角度．认为发展中国家由于 不完善的市场及金融制度．政府对金融体 系施加了不必要的干预．这样便抑制了金 融系统作用的充分发挥。他们的注意力主 要集中于银行主导型金融结构和市场主 导型的比较。而市场主导论者认为，一方 面银行通过收取信息租金以榨取企业的 一大部分利润并且在竞争中保护已建立 紧密关系的现有企业来阻碍创新：另一方 面资本市场可以通过增强流动性来促进 信息获取、激励创新、规避风险。更有利于 经济的增长 本文使用的是广东省１９８８－２００８年 的年度数据，数据来源于《中国统计年 鉴》、《中国金融年鉴》、《广东统计年鉴》 （二）回归分析 等。定义指标如下：用第三产业总产值与 我们首先使用一元线性回归模 名义ＧＤＰ的比值作为衡量产业结构升级 考察广东省产业结构升级与金融发ｊ 的指标，用Ｕｐｉｎｄｕｓｔｒｙ表示；用金融深化 间的关系 率Ｆｉｒ来衡量金融的发展。在本文中，Ｆｉｒ 模型设定如下 为金融机构存贷款总额、股票市场筹资 Ｕｐｉｎｄｕｓｔｒｙ Ｂ１＋Ｂ２’Ｆｉｒ＋￡ 额、保险行业保费收入三者之和与名义 其中，Ｂ，为截距项，８ 为残差项。 ＧＤＰ之比。 回归结果如下 二、实证研究 Ｕｐｉｎｄｕｓｔｒｙ ０．２４７２＋０．０６９６。ｆｉｒ （一）时间序列的平稳性检验 （１４．４２） （９．２７） 在进行回归分析和格兰杰因果关系 （０．０００） （０．００［）） 检验之前。先对变量进行单位根检验。结 ｐｄ＝ｏ．８１９ｏ 果显示，时间序列Ｕｐｉｎｄｕｓｔｒｙ、Ｆｉｒ均为二 其中．上面的两个括号内为常数项和： 阶单整序列 的Ｔ值：下面的括号内为ｐ统计值。 表１ 变量Ｕｐｉｎｄｕｓｔｒｙ、Ｆｉｒ的Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验结果 Ｍａｘｉｍｕｍｒａｎｋ Ｐａｒｍｓ ＬＬ Ｅｉｇｅｎｖａｌｕｅ Ｔｒａｃｅ ｓｔａｔｉｓｔｉｃ ５％ｃｒｉｔｃａｌ ｖａｌｕｅ ０ ６ ６４．５５７３９４ １６．７６３８ １５．４１ １ ９ ７０．６７１６８９ ０．４７４ ４．５３５２ ３．７６ ２ １０ ７２．９３９２８２ ０．２１２３４ 表２阶数检验结果 ｌａｇ ＬＬ ＬＲ ｄｆ Ｐ ＰＰＥ ＡＩＣ ＨＱＩＣ ＳＢ Ｏ ３１．８９５６ ０．０００１０２ —３．５１７１３ —３．５０７３８ —３．４ １ ５６．６２５ ４９．４５９ ４ ０．０００ ８．％－０６ －５．９５５８ －５．９２２２ —５．６ｌ ２ ６４．７７６ １６．３０２＊ ４ ０．００３ ５．６ｅ－０６＂ 一６．４４４２４＊ 一６．３９５５２＊ －５．９５ ３ ６７．２４９９ ４．９４７９ ４ Ｏ．２９３ ７．２ｅ－０６ —６．２６４７ —６．１９６４９ －５．５ ４ ７０．８４５８ ７．１９１７ ４ ０．１２６ ８．７ｅ－０６ —６．２１７１５ —６．１２９４６ —６．１： 中国集体经济 财税金融 规划沿革与金融效率分析研究 ■摘要：本文以１９７８￣２０１０年金融规模 余健敏 国国民经济和社会发展规划纲要》和全国 如图１所示．财富虚拟化进程是围民财富 扩张和经济推动效率为研究对象．基于金 金融工作会议有关文件编制．对完善金融 进入金融系统的过程．是一国居民在金融 融发展对实体经济推动效率的研究．分析 体制机制、促进金融业持续健康发展具有 体系中实现财富积累的过程．同时也是固 金融规划金融效率的改善作用 结果表明 重要意义 自改革开放以来．国家五年规划及２００８ 年独立增设的金融业发展与改革规划对 拓展。金融的功能与作用早巳超越其发展 化财富从消费末端实现再流通的过程 财 随着金融的不断创新．金融界限不断 富的分配致使财富分散化和固化 ｒ｛］于分 配使财富分散到各劳动个体上．使财富的 金融体系在规模扩张和经济推动效率提 初期的定义范围。其金融货币化功能、风 利用率较低：同时财富的固化也使财富被 高上都存在显著的相关关系 实证结果表 险管理功能、社会保障功能在金融创新下 进一步转化形成固定资产、长期伪债等低 明：处于经济起步的中国．金融规划的科 不断发展并渗透到国民经济的各个方面． 学编制和实施在提高金融体系推动经济 而金融的脆弱性及金融危机的破坏性使 流动率资产．利用效率进一‘步降低 而金 融虚拟化进程能将分散化的财富重新实 效率上起到了积极的作用 转化 一金融规划的制订极具急迫性和必要性．亦 现积聚，通过金融创新产品的推出。实现 固化财富的再流通．为资本化提供条件。 金融规模扩张是考虑在国民财富向 金融体系转移过程后金融市场规模的逐 步扩张过程 其扩张速度及产业规模占比 提出了更高要求 关键词：金融规划：金融效率：资本 对相应的制度安排、政策制定与规划布局 引言 、二、金融效率研究 金融业发展和改革规划（下简称金融 金融推动实体经济的发展的四个环 规划），是经国务院审批的因家专项规划． 节包括：财富虚拟化进程 、金融规模扩 是体现金融体系发展进程的莺要指标，同 ∞ 是党中央根据全面建设小康社会战略目 时也是检验金融系统活跃性的因素之一 ． ．标及科学发展观目标编制的金融中期发 张 、金融资本化进程及资本转化产出 展改革规划。该规划依据《中华人民共和 金融发展指标的系数为正．表明广东 种均衡关系是否构成因果关系．还需要进 省产业结构升级与金融发展之间是正相 关的：而两个Ｐ值在５％显著性水平上都 无限地趋近于零．说明Ｔ值和Ｆ值都比 一金融资本化进程是金融资产向实体 经济提供资本支持的过程 金融资产的形 ２．因果关系检验如表３所示 由格兰杰因果关系检验的结果＿『以 看出．金融发展是产业结构升级的格 杰 原因，其显著性水平为０．３％：而产业结构 步验证 （四）格兰杰因果关系检验 格兰杰因果检验模型作为一种计量 较准确地通过了检验 从数值上看，当金 经济分析工具可以从统计意义上检验变 升级同样是金融发展的格兰杰原因．其显 融发展程度提高１％．产业结构升级 量之间的因果性．对于经济现象中因果关 著性水平为Ｏ．４％ ０．０６９６％。 （三１协整关系检验 系不明确的事物．可以通过这种方法进行 统计意义上的检验。 １．对ＶＡＲ模型的阶数进行识别．如 三、结语 综上所述．我们提出以下改革措施：一‘ 是建立健全金融体系，尽快形成全方位、多 层次、立体化的金融发展服务体系；二是大 虽然时间序列Ｕｐｉｎｄｕｓｔｒｙ、Ｆｊｒ是非 的时间序列，即这些序列都是：：阶单整序 平稳的．但是经过二阶差分之后均为平稳 表２所示。 使用ＡＩＣ最小准则．由表２可知．２ 力发展股票市场、债券市场．优化企业融资 列。本文采用１ｏｈａｎｓｅｎ协整检验来考察两 阶对应的ＡＩｃ值最小，因此选二阶滞后。 结构．化解银行系统金融风险；三是加快建 变量之间长期稳定的均衡关系．即协整关 然后，对ＶＡＲ模型的稳定性进行检验。 立风险投资体系．促进本土化高科技产业 系。表１是Ｔｏｈａｎｓｅｎ 整检验的结果。 由结果可知．ＶＡＲ模型所有根的模的倒 的发展，为经济结构调整创造条件。 参考文献： ｆ１ｌ爱德华．经济发展中的金融深化 ｌＭ］．上海：上海人民出版社，１９８８． Ｐｒｏｂ＞ｃｈｉ２ ０．００３ ０．００３ ０．００４ ０，００４ 协整检验结果表明．广东省产业升级 数都小于１。即都落于单位圆内．ｕ丁知该 与金融发展之间存在长期均衡关系，但这 模型是稳定的。 表３ ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验结果 Ｅｑｕａｔｉｏｎ Ｕｐｉｎｄｕｓｔｒｙ Ｕｐｉｎｄｕｓｔｒｙ Ｆｉｒ Ｆｉｒ Ｅｘｃｌｕｄｅｄ ｉｒｆ ＡＬＬ ｕｐｉｎｄｕｓｔｒｙ ＡＬＬ ｃｈｉ２ １１．７４７ １１．７４７ １０．９０９ １０．９０９ ｄｆ ２ ２ ２ ２ 『２１罗纳德．经济发展中的货币与资本 ｆ Ｍ１．上海：上海人民出版社，１９８８． 【３］Ｄｉａｍｏｎｄ，Ｄｏｕｇｌａｓ ｗ．．Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｉｎ－ ｔｅｒｍｅｄｉａｔｉｏｎ ａｓ Ｄｄｅｇａｔｅｄ Ｍｏｎｉｔｏｒｉｎｇ Ａ Ｓｉｅ－ ｒｐｉｅ Ｅｘａｍｐｌｅ［｝］ Ｒｅｖｉｅｗ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｓｔｕｄｉｅｓ， １９８４（５１）． （作者单位：华南师范大学经济与管 理学院ｌ ５０ ２０１４年１０期（４月）