青岛啤酒财务报表综合分析分析

青岛啤酒 财务报表分析

小组成员：周晓靖 豆玉茹 林聪 吴俊洁 连晨欣

谭一秀 史运锋 崔明

０８财务管理

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【摘 要】

我们以青岛啤酒为主体,在行业背景分析和青岛啤酒公司自身历史及特点的基础上，进行了青岛啤酒财务报表的纵向分析和横向分析.重点分析了2005年—2009年青岛啤酒各项财务指标的发展变化,同时选取了燕京啤酒和重庆啤酒进行了行业间的横向对比。根据财务分析和行业特点,对青岛啤酒提出了前景展望.

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目 录

１ 啤酒行业背景分析................................................................................... 错误!未定义书签。

1.1 我国啤酒行业特点ﻩ错误!未定义书签。 1.2 啤酒行业五力模型分析 .................................................................. 错误!未定义书签。 2 青岛啤酒公司基本情况介绍ﻩ错误!未定义书签。

２。1 青岛啤酒公司简介....................................................................... 错误!未定义书签。 2．2 青岛啤酒发展战略ﻩ错误!未定义书签。 2。3 青岛啤酒ＳWOT分析ﻩ错误!未定义书签。 2．4青岛啤酒股权结构分析ﻩ错误!未定义书签。 ３ 会计分析ﻩ错误!未定义书签。

3。1 应收账款ﻩ错误!未定义书签。 3.２ 其他应收款:ﻩ错误!未定义书签。 3.3 存货分析ﻩ错误!未定义书签。 3。４ 固定资产ﻩ错误!未定义书签。

4 财务分析 ...................................................................................................... 错误!未定义书签。

４.1报表分析........................................................................................... 错误!未定义书签。

4。1。1 资产负债表分析 ............................................................... 错误!未定义书签。 4.1.2 利润表分析ﻩ错误!未定义书签。 ４。2财务指标分析ﻩ错误!未定义书签。

4.2。1 变现能力比率分析 .............................................................. 错误!未定义书签。 4.2.2 长期偿债比率分析 ............................................................... 错误!未定义书签。 4.2。３资产管理比率分析 .............................................................. 错误!未定义书签。 4．2.4 盈利能力比率分析 ............................................................ 错误!未定义书签。 ４。2。5上市公司的财务比率 ...................................................... 错误!未定义书签。

5 青岛啤酒2009年杜邦分析 ....................................................................... 错误!未定义书签。 6 财务分析总结 .............................................................................................. 错误!未定义书签。 7 结论与展望ﻩ错误!未定义书签。

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1 啤酒行业背景分析

1。1 我国啤酒行业特点

我国啤酒行业经过多年的发展与竞争，总体上可以体现出以下行业特点： １、进入微利时代。

在中国的啤酒市场，低价促销是一些地方品牌抢夺市场的常用策略,这对商家来说往往无利可图，尤其对众多中小型啤酒企业来说低价是一个进退两难的境地：一旦提价，其优势将荡然无存,这对中小型啤酒企业无疑是致命的打击；不提价则是赔本赚吆喝,卖得越多亏得越多。

２、并购风起云涌。

我国啤酒行业正从高速发展期向成熟期迈进,市场需求缓慢稳定，竞争激烈,导致啤酒行业并购盛行，生产集中度继续提高。由于啤酒消费具备区域性特征，在市场扩大幅度有限的情况下，啤酒龙头企业将继续加大并购力度,通过行业整合寻找新的利润增长点。不过，国内啤酒行业的整合还只是停留在表面阶段，没有更深入的整合规划，对收购企业核心操控能力弱.

3、产业集中度低。

国内大部分啤酒企业规模较小，技术水平较低,品牌多而杂，难以形成突出的产业优势,国内啤酒行业的产业集中度仍较低。

1.2 啤酒行业五力模型分析

我们选用了五力分析模型来分析啤酒行业的行业环境及特点，每一个方面又细分为若干小问题来具体分析.

1．2．1 新进入者的威胁 １、规模经济效应

啤酒行业属于传统行业，进入技术门槛相对较低,但却具有明显的规模效应.啤酒行业的销售利润率相对较低,规模越大,生产成本越低,所以规模优势是决定性的竞争要素，对利润率的影响力很大。故从这个方面看,新进入者的威胁较低.

2、产品商标信誉和用户的忠诚性

在啤酒行业中，需要很大的时间和费用来建立自己的品牌和服务,一旦建立了自己品牌的信誉,拥有了忠诚的客户群，就能占有较大优势。同时，国产名牌啤酒在消费者心目中的地位很巩固,而且消费者在购买啤酒的决策中所考虑的主要因素中，产品的品质质量是第一考虑要素，其次是品牌与广告形象和公司历史与文化。所以从这点看新进入者的威胁较低.

３、新进入者的资金需求和风险

啤酒生产需要大型配套设备，工艺复杂、投资大、周期长，使中小企业,特别是个体投资者难以涉足,所以啤酒行业的风险较大，新进入者的威胁较低.

4、新进入者物流和销售渠道的建立难度

在啤酒行业中物流和渠道占据着相当大的比重，建立成本高。物流的管理和销售渠道的建设直接关系着企业的产品销售和获利能力。相对而言新进入者的威胁较低.

所以总体来说新进入者的威胁较低. 1．２.2 现有竞争者之间的竞争程度 1、该行业现有的竞争者

我国啤酒企业基本分为三大阶梯，第一阶梯是青岛、华润雪花和燕京三大全国品牌，基本遍布全国，且在全国的扩张仍在进行；第二阶梯是珠江、重庆、哈尔滨,他们在区域地区

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具有一定的品牌影响力,以中端品牌为主，保持行业平均的利润率；第三梯队是各地的中小啤酒厂，他们的竞争力体现在低成本和地方保护主义，但长期看没有生命力，必将被市场淘汰或被收购。而且洋品牌的进入和一些资本的运作和收购,使得优胜劣汰,大鱼吃小鱼发展趋势的愈演愈烈,因此竞争非常的激烈,可能会出现为了抢占市场份额和更高的利润而突破本行业约定俗成的规则来打击和排斥其他竞争者的行为。所以,现有竞争者之间的竞争程度很强.

2、该行业现有产品的差别

主流啤酒消费的同质化趋势日益明显,大多数厂商在保护主打品牌的同时,还充分利用自己的品牌、资金、渠道等诸多优势进行同质产品的横向延伸，因此在质量上是没有多大差别的.所以从这点看,现有竞争者之间的竞争程度较强。

1．2.３ 替代品威胁

啤酒行业的替代品主要是白酒、葡萄酒、红酒、黄酒、米酒等含酒精的酒，在这几种酒中只有米酒的价格可以和啤酒的价格产生竞争，但啤酒的消费者范围明显比米酒要大得多，所以替代品的威胁较低。

1．2．４ 购买者讨价还价的能力

从购买商的行业转换成本看，由于啤酒行业的竞争非常激烈,不需要固定在特定的供应商身上，所以购买者得转换成本不高，而且只要有利益的倾斜,马上就会改变供应商,所以转换成本非常低，购买商的议价能力强。

1．2.５ 供应商的讨价还价能力 1、供应行业的集中程度

主要供应商为欧洲和美洲的大麦供应商,所以集中度较高,供应商的议价能力强. 2、供应商产品的重要程度

啤酒处于产业链的下游位置，上游的各个环节，主要有原料(麦芽和水）、辅料(酵母和啤酒花），所占啤酒公司的成本非常高,对于产品来说是非常重要的生产要素。所以供应商的议价能力较高.

3、供应商产品的差别

在供应商中尤其是澳洲小麦的品质非常好，因此供应商之间的产品差异还是很大的,而且当建立了长期的销售关系时,购买者的转换成本也是相当大的。因此从这点看供应商的议价能力高。

所以,供应商的议价能力较高。

综上所述，我们可以看到啤酒行业的竞争已经白热化,供应商和购买者的讨价还价的能力都很强，而且对于新进入者而言,投资成本大，周期长，所以风险非常高.所以除非有雄厚的资本做保障才有可能成功进入该行业，而中小企业最好不要进入啤酒行业的。而对于现有的啤酒企业来说,如何应对行业中激烈的竞争才是最关键的。

２ 青岛啤酒公司基本情况介绍

2。1 青岛啤酒公司简介

青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于一九零三年,是中国历史最为悠久的啤酒生产厂。公司一九九三年六月十六日注册成立，随后在香港发行了Ｈ 种股票并于七月十五日在香港联合交易所有限公司上市，成为首家海外上市的国内企业，同年七月在国内发行了A 种股票并于八月二十七日在上海证券交易所上市。公司的经营范围是啤酒制造、

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销售以及与之相关的业务。目前公司在国内拥有5３ 家啤酒生产企业，分布于全国18 个省市地区，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。其生产的青岛啤酒为国际市场上最具知名度的中国品牌,已营销世界七十余个国家和地区.

2.2 青岛啤酒发展战略

2．２.1 在集团化发展大趋势中，理性回归

青啤从１994年以8000万元全资收购扬州啤酒厂开始，在行业掀起了大规模的扩张狂潮,从此走了上规模发展的快车道.到1999年，短短的5年间，青啤就投入4亿多元,收购兼并了总生产规模超过150万吨的22家啤酒企业。到2０00年,青啤并购动作之大更加令人惊奇，一年之间就投资近６亿元收购了总规模约１2０万吨的16家啤酒企业。然而到了2００1年，青啤的收购步伐却放慢了许多,只出资２．6亿元收购了总规模６０万吨的7家企业.而2002年到目前为至，青啤只收购了厦门银城一家啤酒企业，其兼并扩张速度明显放缓,从资源争夺转入资源整合和品牌竞争的新阶段。

在2006年度的工作计划中,青啤提出了“整和创新，提高核心竞争力\"的战略方针，明确表示要实施战略性调整，实现由“做大做强”向“做强做大”、由“外延式扩大再生产”向“内涵式扩大再生产”的转变。青啤金志国总经理明确指出：“购并是手段，整合是本质”，青岛啤酒走上了收购兼并和消化整和并重的良性循环时代。放慢了并购步伐的青啤并没有放慢前进的步伐，而是把主要精力放在了对企业内部的整合上,通过集团与各分公司之间企业文化、人才、技术、资本、品牌等方面的融合使分公司的竞争素质快速提高，在最短的时间内全部盈利,成为青啤集团利润增长点. 2。2.2． 依靠品牌和资本取得发展

青岛啤酒是中国唯一的一个世界啤酒品牌,近年来青岛啤酒的品牌价值迅速攀升，巨大的品牌价值成为青岛啤酒开拓市场和对外扩张的最大优势所在,良好的品牌形象和较高的品牌知名度使青啤在终端消费市场上拥有非常强的认知度和忠诚度。企业在维持百年品牌之余，增强品牌激情与活:2005年与北京奥组委签约，成为2008国内啤酒赞助商,独创并实施了集“品牌传播、产品销售、消费者体验”于一体的“三位一体\"的营销战略,还开展“NＢA拉拉队选拔”等活动.

青啤在继续实施品牌运营的同时，也开始利用积累下的丰厚资本开始实施资本运营，并且探索出资本扩张的新模式，即不使用总部资本而是由子公司出资进行并购,如青啤西安分公司分别对渭南、汉中啤酒厂的并购.资本与品牌的双管齐下，使青啤在发展中显示出更大的威力。

2.2．３ “1+3”品牌战略

公司的新品牌战略是以“青岛\"这个全国主品牌带动其他二线区域品牌以及三线地方品牌，二线区域品牌为“汉斯\"（主导西北市场)、“崂山\"（主导山东市场）、“山水”(主导华南、华东、西南市场）。在相关的区域市场形成“1+1”的品牌战略，即“青岛品牌+区域品牌”共同合作。向“青岛”主品牌和二线品牌（“汉斯”、“崂山”、“山水\"）要效益,让二线品牌和三线品牌卡位区域和地方市场,逐步退出以三线品牌为代表的低档酒市场。这就是公司的“1＋３”和“1+１”的品牌战略.我们认为公司的品牌战略有助于减少品牌间的内耗以及渠道的重复建设，通过品牌的统一管理有助于提升公司的盈利能力.由于单个品牌的提价难度较大，通过产品结构优化带来吨酒价位的提高是公司未来业绩增长的重要来源.

2.２。4加强与国内外啤酒巨头的合作

青啤在依靠自身力量做大做强国内外市场的同时，早已开始于国际资本的合作，实现优势互补，走强强联合共同发展的路子。日本四大啤酒集团之一的朝日是青啤的第一个国际资本合作伙伴，此外，青啤还与Ａ-Ｂ公司等国际著名企业有紧密合作.

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2.2.5文化经营成为青岛啤酒经营重点

价格经营、产品经营、品牌经营和文化经营是企业经营的四个层次和境界.中国啤酒的经营还处于价格经营和产品经营阶段，品牌经营初露端倪.享誉海外的百年品牌青岛啤酒的文化经营，已经建立了一个框架，正在挖掘企业悠久历史资源和文化精髓，通过经营文化解决产品和品牌层次的提升问题,增加价值含量。

２.３ 青岛啤酒ＳWOT分析

表1 ＳWOＴ分析表

项目   优势（S)   要点 国内规模最大 市场占有率最高 国内啤酒第一品牌 遍布全国的营销网络   劣势(W)   机会(O)     威胁(T）  快速扩张后内部资源整合困难 营业费用、管理费用、财务费用居高不下 加入ＷTO，可降低大麦等原料的进口成本 我国啤酒销量逐年上升 农村啤酒市场及低价啤酒市场扩大 中高档啤酒市场持续低迷 竞争者众多,价格战加剧 啤酒市场季节性较强    部门费用与季节性设备闲置负担较重 价格带下滑，产品毛利率下降 文化的输入及整合难度大，资源浪费大       影响 全国行销网络建成，运输费用降低 强化地方消费者对青岛啤酒的忠诚度 品牌基础稳固,可延伸到新产品 竞争加剧，促销费用高，影响利润 并购地方啤酒厂后,消费者对品牌接纳难度大 可加快市场周转时间 可增加啤酒出口量及竞争力

2．４青岛啤酒股权结构分析

青岛啤酒股权结构主要从200９年1２月３１日股权结构以及２０0７—2０0９年青岛啤酒股权结构变化两个角度进行分析 2.4。1 青岛啤酒２０09年末股权结构分析

表 青岛啤酒2０09年1２月31日股权结构表 1.国家持股 2．国有法人持股 3．人民币普通股 4。境外上市的外资股 数量 3９9，８２0,0００ 17，574,５05 278,519，112 ６５５，06９，17８ 比例（％) 29.５9 1。30 20.62 48。４9 --

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股份总数 1,350,982,7９5 100 700,000,000600,000,000500,000,000400,000,000300,000,000200,000,000100,000,00001.国家持股2.国有法人持股3.人民币普通股4.境外上市的外资股

图 青岛啤酒2009年12月31日股权结构图

由以上图表可知，青岛啤酒的资本主要来源于国内的个人投资、国家持股以及境外上市的外资股,境外上市的外资股持股比例总额大于国家持股，为深入了解公司的控股股东，必须详细分析境外上市的外资股以及国家持股的持股结构.

２.４.1.1国家持股分析

图 青岛啤酒国家股分析

青岛市人民政府国有资产监督管理委员会(“青岛市国资委”）为青岛啤酒集团有限公司的唯一股东和实际控制人。青岛市国资委隶属于青岛市人民政府,是代表青岛市人民政府管理和监督青岛市所属国有资产运营的部门，受青岛市人民政府授权代表国家履行出资人职责。

2．4.1.2境外上市的外资股分析

通过对青岛啤酒20０9年度年报中前十名股东持股情况分析得到境外上市外资股的主要结构。

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表 境外上市外资股的主要结构(200９年12月3１日） 香港中央结算(代理人)有限公司 ASＡHＩ BＲEＷEＲＩES LＴD ICＢC（ASＩA）NOＭIＮＥE ＩＭＩＴEＤ 通过以上分析可知,虽然境外上市的外资股持股比例总额超过国有持股,但是单一的外资股持股比例低于青岛啤酒集团有限公司持股（即国有持股），所以青岛啤酒的主要控制人为青岛市国资委,青岛啤酒的主要经营业务及管理活动为：根据市政府授权，依照《公司法》、《企业国有资产监督管理暂行条例》等法律、法规,履行出资人职责,指导推进国有企业改革和重组；对所监管企业和企业化管理的事业单位国有资产保值增值进行监督,加强国有资产的管理工作。

数量 ２85,8６8,3４2 2６6,721，8３6 91，641，3４2 6４４，231,520 比例(%) ２１.16 19．7４ 6。78 47.６8 ２。4.2 青岛啤酒２007-2009年股权结构变化分析

青岛啤酒在2０07-2009年没有因送股、配股等原因引起公司股份总数及结构的变动。

２。4.2．1 2008年发行分离交易可转债

青岛啤酒于 2008 年４ 月2 日在上海证券交易所向符合条件的A 股投资者发行了价值15 亿元人民币、期限为6 年的分离交易可转债，该发行于４月9 日完成，发行的公司债券及认股权证已于2008 年４ 月１8 日在上海证券交易所挂牌上市。青岛啤酒发行的分离交易可转债由中诚信证券评估有限公司担任评级机构,评级结果为AＡ+级，且权证的存续期为自认股权证上市之日起18个月。

截至２０08年末，尚无认股权证行权成功.截至20０9 年１０ 月19 日行权期结束时止，共计85，529,７9２ 份认股权证成功行权,按照2：1的行权比例,新增境内流通A 股42，763，６17 股，使青岛啤酒股份总数及境内上市内资股数量发生变化由行权之前的1,3０８，219，178 股增加至1,3５０，982,795 股，注册资本相应增加。

2。4.２。2 战略投资者的引入

2009年，Ａnｈeuseｒ—Ｂusｃh InBeｖ S．A． （简称“A-B 英博公司”)寻求出售原Ａ—B英博公司持有的青岛啤酒2７％股权后，日本朝日啤酒和陈发树先生分别受让其中19.99%和7．01%的股权，青岛啤酒成功与朝日啤酒签署了《战略合作协议》，结为战略合作伙伴。战略投资者的引入,将对青岛啤酒进一步完善公司治理、加强管理及技术等方面的合

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作起到积极的推动作用,这与青岛啤酒加强与国内外啤酒巨头的合作的发展战略相适应。

３ 会计分析

3.1 应收账款

应收账款 减：坏账准备

从以上数据可以看出,公司2008年应收账款较2０0７年有所下降，主要是由于2008年坏账准备集体较多。２０0８年较2007年计提比例没有变化，但是２００8年三年以上应收账款比重和金额都有所增加，所以导致坏账准备计提增加。2０09年应收账款增长比例率高于营业收入增长比例，主要是由于2０0９年为了促进销售，公司使用了较宽松的信用政策。但是总体来说,应收账款的增长较为稳定，而且随着营业收入和利润的增长和增长,增长率低于后两者。公司的应收账款政策变化不大,营业规模的增长导致应收账款的增长。

坏账准备计提比例 一年以内 一年到两年 两年到三年 三年以上 账龄 1年以内 一年到两年 两年到三年 三年以上 四年到五年 五年以上

2０0７ １％ 30% 1０0% 100% 燕京啤酒 5 １0 30 50 ２00８ １％ 30％ 10０% １０0％ 重庆啤酒 5 １0 30 50 80 100 2009 ５％ ５0％ １０0％ １０0％ 青岛啤酒 5 50 1０0 100 2009 2008 2007 ２3４,8５2，６0７ 94,199,３０1 ３4４，629，758 3３0,858,2７2 329，０51，908 252，０3５，１１1 249,405，551 92，594，６４７ ８１，45２，721 --

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坏账准备:坏账准备计提方法没有变更，但是一年以内和一年到两年的计提比例2０09年较２008年和２0０7年有所增加.相比其他同行业企业，一年以上坏账准备计提比例高出很多，采取稳健的应收账款管理政策。 应收账款前五名所占比例 金额 占应收账款比例 ２009 78，957,6８９ 22.91％ 2０08 71,６67,0００ 21.66％ ２０07 73,７16,00０ 22.４0％ 不存在对于某一或某些公司以来过大的问题. 青岛啤酒 燕京啤酒 重庆啤酒

账龄分析（三年以上） ２009 20０８ 金额 比例 金额 比例 199，７05，８55 57．9５％ 200,405,５3２ 60.57% ３0,３3６，49０ ２2。82% 30,9４4，35９ ２0。50％ 1２9，277 1．49％ 青岛啤酒相对于同行业的燕京啤酒和重庆啤酒,三年以上应收账款占总的应收账款的比例很大，均超过50%,而且近几年该比例一直较平稳,说明青岛啤酒的应收账款收回风险相对较大,对现金的回收和销售规模的进一步扩大有消极影响。

3。2 其他应收款：

其他应收款 减：坏账准备 其他应收款增长率

其他应收款没有发生异常增长或是减少，200８年其他应收款有较大幅度减少时因为预付给政府的土地出让金收回。

综述：公司采取较为稳健的应收账款政策与管理。

附注:＊2009年，关联公司青啤广州总经销,占应收账款总额比例6。93％，因该公司处于停业状态，全额计提坏账准备,对2０09年青岛啤酒的应收账款影响较大。

其他应收账款 200９年 ２07,47４，79４ 74，231，１12 １３3，２4３，６82 -0.0３7１31891 2０08年 ２14，0１3,625 75,631，５55 138，38２，０7０ -0.3541410５９ 20０７年 28９，３01,063 7５,０40，54７ ２１4,260，5１6 --

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3.３ 存货分析

3。３。1 会计政策分析

青岛啤酒股份有限公司的存货会计政策如下: 1、分类

存货包括原材料、在产品、库存商品和周转材料等,按成本与可变现净值孰低计量. ２、发出存货的计价方法

存货发出时的成本按加权平均法核算,库存商品和在产品成本包括原材料、直接人工以及在正常生产能力下按系统的方法分配的制造费用。

3、存货可变现净值的确定依据及存货跌价准备的计提方法

存货跌价准备按存货成本高于其可变现净值的差额计提。可变现净值按日常活动中，以存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定.

4、本集团的存货盘存制度采用永续盘存制。 5、低值易耗品和包装物的摊销方法

周转材料包括低值易耗品和包装物等，采用分期摊销法进行摊销.

与燕京啤酒和重庆啤酒的存货会计政策对比发现，三家企业的存货会计政策在以上5各方面都基本一致。存货发出采用加权平均法核算,能比较符合实际的反映存货价值，对利润水平的影响也是比较符合实际的.青岛啤酒的存货规模较大且周转次数多，采用永续盘存制也是符合企业自身特点的。所以，从存货会计政策的选择上看还是较为合理的。采用多模法策 ﻠ ﻠ

3．3.2 存货的规模与结构分析

根据青岛啤酒公司财务报表附注提供的资料，进行了存货规模和结构的分析。

存货账面价值＊ 原材料 包装物 低值易耗品 2００7－１２－31 金额 2008－1２—３1 2009－1２－31 2007－12－31 结构 ２０08—12－31 2009—１2－31 1,015，４９9，1，0８５，９２58１，0５2，９45．０９％ 442 7，2１１ 3３ ７87，1５5，61,010,325，３826，3４9,9９７２ 74 ４ 3８，68７，６1９ 38,２29,８31 40，５56，851 34。95％ 1.７2% 38。58% 29。9４％ 35.89％ 42.58% １．36％ ２。０9％ --

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委托加工物资 19，８27，865 １34,850,０96 在产品 产成品 合计 233,49６,０38 279，0９8,228 １57,40７，９２66，646，410 ７6 2,252，074,612 ＊:未减去跌价准备。

55，409,30７ 0.88％ ４.７９％ 9。91% ９。47％ 2。8６％ 12．11％ 10.４2％ 2３4,９83,９910。３７％ ４ 202，241,076 6。99% 2，8１5，077，1，94０，594，100．00％ 1００.00% 1０0。00% 1５０ 15５ 3,000,000,0002,500,000,0002,000,000,0001,500,000,0001,000,000,000500,000,00002007年2008年2009年原材料包装物低值易耗品委托加工物资在产品产成品合计存货规模变化图

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50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2007年2008年2009年原材料包装物低值易耗品委托加工物资在产品产成品存货结构变化图

在200７-200９年三年间,存货的规模在2008年达到峰值，明显高于2０07年和２０09年.从存货的具体组成项目分析，低值易耗品、委托加工物资、在产品的变化均不大，波动较大的主要为原材料、包装物和产成品.结合报表披露的信息和其他信息可知，这一变化的原因主要是因为从２007年开始，啤酒主要原料进口大麦价格持续大幅度上涨，由2007年初的20０多美元/吨上升至２０08年超过５00多美元/吨，２0０８年中期，国际大麦价格达到最高点,从2008年下半年以来,大麦的价格持续回落,直至20０９ 年进口大麦价格继续迅速回落,其它原材物料价格也低位运行。若去除价格因素，可以看出存货水平还是较为稳定的。

从存货的结构看,低值易耗品、委托加工物资、在产品所占的比重变化不大，比重变化剧烈的是原材料和包装物.其中原材料的比重大幅下降,这与进口原材料价格的变化有关;包装物在2009年有了大幅的增加，在年报中披露的主要原因是报告期内公司销售规模的扩大，使得营业成本提高所致。 另外，存货跌价准备的变动如下表: 存货跌价准备 原材料 本年计提 ２007年度 本年减少 1，7９5，64８ 9，575，２46 1,８71,７4４ 13，242,62007—１2-31 -86５,84０ －2４,３5１，240 产成品 —１59，484 -25，376，564 -7，380，8９７ —５7，１81，３8０ —2５8,671 —64，82—632，215 6４5，074 19,6８９，319 240,3１8 本年计提 200８年度 本年减少 ２0０8-12—3１ －7,36８,038 -５1，３５3,351 －18，353 －５8,739，—1，４57，986 －30，１６０，133 —53，207 -３１，６2,6８3,460 本年计提 2０09年度 本年减少 31 20０9—12——6，１42，５6包装物 -13,861，290 24,512，722 —57,000,７6２— — 27，１9６，-71，５6合计 -1４，49３，20,5７4，７—63,2--

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３8 ０,94８ 5０5 １1 74２ 71,326 1８２ ４,88

其中20０９年跌价准备转回金额占该项存货年末余额的０．0５%,２008年跌价准备转回金额占该项存货年末余额的0。0１%。

上表反映出，２０0８年计提的存货跌价准备较少，并且转回了大量的跌价准备，从净值上看为转回跌价准备,这也与原材料价格在2008年上涨有关。而2００９年计提的坏账准备高于前两年，这也反映了2０09年原材料价格大幅下降。由此看来，青岛啤酒的存货跌价准备计提政策比较准确的反映了市场价格的变化,对存货的计价具有一定的准确性。 存货规模变动分析 原材料 包装物 低值易耗品 委托加工物资 在产品 产成品 跌价准备 变动额 7０,427,769 223,169,702 －４57，78８ １15，0２2,23１ 4５，6０2，1９0 10９，23８,434 -18，２１５,1３2 563,002，53８ 5６９,083,74４ 07-0８年 变动率 ０8－09年 变动额 -183，９７５，３８0 2，327,0２０ -79，440,７89 变动率 —46.49% －１8。２1% 6.09% －58.９1% -１5．8１% —２4。1５％ —173。5９％ -31．０６％ —３1。90% 6。９4% —50４，874,278 28．３5% —1。18％ 580．1０％ 19.５3% －４４，114，234 ６９。4０％ －64,405，3３4 -150.1２％ 25。00％ ２６。02% 10，55６,350 －874，4８２,９9５ —8７8，95８，139 存货总值 存货净值 200９ 年存货期末比期初减少３1。9%，主要原因是报告期内减少主要原材料储备及部分主要原材料库存平均成本下降所致.

2008 年存货期末比期初增加26。０％，主要原因是报告期内增加主要原材料储备及库存平均成本较高所致.

20０７年年末本集团存货为21.８7 亿元人民币,较期初增长33。3%。主要为公司增加原材物料的储备所致.

通过以上分析可以看出，青岛啤酒的存货会计政策符合行业惯例和企业自身特点，２0０7年—2009年间存货规模和结构、存货跌价准备有一定的波动，主要是受进口原材料价格变化的影响,若去除价格影响，存货规模和结构的波动则会显著降低。

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３．4 固定资产

０９年三家企业固定资产规模比较

青岛啤酒 燕京啤酒 １1,958,３52，242。固定资产原值 12,253,８6７，432 6，０15,775，9１累计折旧 减值准备 ９ 11 5，083，9３7,91７.64 856，98３，3２3．79 ７,069，２80。68 1,479,0１7,85８。8４ 重庆啤酒 2，34３，070，46３。31 7１3,５29，096 ２3,474，20４.５0 6，８５０,９４０,1固定资产账面价值 资产减值准备占固定资产原值比例 5,524,5６2,417 １9。9７ 5。82％ ０.2０％ 0.30%

14,000,000,00012,000,000,00010,000,000,0008,000,000,0006,000,000,0004,000,000,0002,000,000,0000青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒固定资产原值累计折旧减值准备

6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒资产减值准备占固定资产原值比例

青岛啤酒08年到09年固定资产规模变动分析表 2０0８．12．31 原价合计 200８.12．31 1１,9７９,332，396 占原值比例 100% 2009.12。31 12，253，867，432 增减额 274，535，036 14１，７3５，54房屋、建筑物 3,66６,8５1,806 30.61% 3，808,587,348 ２ 3.8７％ 31.08％ 增减率 ２.29％ ２009。１2。31 占原值比例 1０0．０0％ --

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７，68１，７６4，５机器设备 运输工具 其他设备 7,54４，8５8，１１6 3８3,036，412 384,5８6，0６２ ６2．９８％ 3.２0% 3．2１% 05 136，906,389 1．81％ 6２.6９％ 2。92％ 3。31% 357,6２5，70０ －25,４１0，712 －6。6３％ ４05，8８9,8７9 ２1，303，817 5．５４％ 6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%原价合计房屋、建筑物机器设备运输工具其他设备增减率

07年到０9年青岛啤酒固定资产变化情况 09年 ０8年 １１,９７９，332，固定资产原值 累计折旧 减值准备 固定资产账面价值 资产减值准备占固定资产原值比例 5．82% 5。７5％ 4．７9％ １2，２５3，867,432 6，01５,７75,919 713，５29，0９6 ５，5２4，562,41７ ３9６ 11,327,20９，7６0 07年 ５，749,9６7，068 5,369，95０，９4７ 68８，9８7,６44 542，42１,９92 5，540,377，684 5,4１4,８3６，8２1

08年到09年两公司固定资产变化情况 固定资产原值增加额 固定资产原值增加率 减值准备增加额 减值准备增加率 青岛啤酒 274，535,036 ２．29％ 24,5４1，4５２ 3.56% 燕京啤酒 99０,413,6９5.49

９。03% 0 0．00％ 通过对青岛公司2009年财务报表附注分析固定资产折旧,发现该公司固定资产折旧采

用年限平均法并按其入账价值减去预计净残值后在预计使用寿命内计提。对计提了减值准备的固定资产，则在未来期间按扣除减值准备后的账面价值及依据尚可使用年限确定折旧额。对照青岛啤酒以前年度报表,发现它的折旧方法、预计净残值的估计、折旧年限在前后两年基本没有发生变化。

从以上图表中可以看出，青岛啤酒的固定资产结构没有大的变化，经营用固定资产比重略有上升,这种变动趋势符合优先增加经营用固定资产的原则，另外,公司大幅减少了运输设备固定资产。另外,无论是09年还是08年，机器设备的比重都超过了60%，这种配置符合其生产型企业的特点。

与同行业相比，青岛啤酒０９年固定资产折旧总额增加了265，808,8５1元，增加幅度为4。62％，固定资产原值增加了2。29％，和青岛啤酒固定资产规模类似的燕京啤酒，09年固定资产折旧增加12．03％，固定资产原值９.03％。综合看固定资产折旧总额没有发生太大变化，且变化方向与固定资产原值变动方向一致，因此可以判断该公司的固定资产折

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旧数基本可靠。另外，青岛啤酒计提的减值准备处于同行业中较高水平，但09、08年变化不大，占固定资产原值的比例始终维持在5．8%左右，可能是由于固定资产更新速度较快，推断青岛啤酒采用的是比较稳健的会计政策。

４ 财务分析

在进行财务分析时,我们选取了燕京啤酒和重庆啤酒作为比较对象，通过报表分析和财务指标分析进行了横向和纵向的比较。

4．１报表分析

4.１。1 资产负债表分析

三家公司2009年1２月31日资产负债表结构分析（横向)

资产： 流动资产： 5３５,０5８，７4货币资金 应收票据 ２．００ ０.３6 １0，750，０00.0０ ９２,５9４,６47。0应收账款 ０ 0．01 28，019,4９3。00 0。０１ 108，4３2,7７７．00 0。01 187，7３７，269．０存货 0 0。１3 774,３８3，88９．00 0。２4 2，43０，02７，０９7．00 0。21 22５,2１2,７38．0预付账款 其他应收款 其他流动资产 139,2３3,２1８。00 0．01 1４６,87７，396.00 0.04 ０ 0.０２ 青岛啤酒 金额 百分比 379,６6１，70７。00 ０．12 0.0０ 重庆啤酒 燕京啤酒 金额 百分比 １,042,269,６7１.00 0．０9 33，759,689。00 0。０0 金额 百分比 ０.00 1，8５0，00０．0０ 13，３２4，382.00 ０．01 73，81２，79６．00 ９，97８,87７。０0 0.0０ 7，613，7６０，4３0.02 ７０,782，３５2.00 ０。01 0.00 0。0０ 3，9１0，48４,32４。0.４3 66,542,８76.00 00 0。3３

0.0１ 695，466.０0 0．0０ 1,40５,300，749。流动资产合计 非流动资产： 长期股权投资 ５．00 0.５1 00 0．０0 １52,81７，８52。00 0。０1 8,78１，096.０0 ５,5２4,562，4１1，４79,017，８0.3７ 58．０0 ３05，６7３，５36。0.０7 ００ 固定资产 ７．０0 1,088，2３0，９32。0.45 6８5,094,01２.０0 0。5８ ６1２,7８6，382.00．09 ０ ０。０5 无形资产 00 122,８１6,３０1。０商誉 0 0。01 0．00 0.00 ５０,４61，810.00 ０.00 3６4,7２0,７05。０其他非流动资产 365,26４,7０0．0０ ０。０2 95，0２7,1３0。00 ０。03 7,253，6９2,20２。1,8８8，４99,６2２。00 ０.5７ 0 7，945，451，893．０0.03 非流动资产合计 00 ０。49 ０ ０．67 --

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１４,867，４52，6３资产总计 负债和所有者权益 流动负债： 4６7，03０,２43．0短期借款 ０ ０．03 763,650，0０0．00 ２，0００,0０0。0应付票据 89,82８，０83。０0 0．０1 1,05７,84１，68应付账款 应缴税费 ５．00 0．07 182,645,２3２.0０ ０.0６ ０ 0。00 23,８28，2７6.00 ０。０0

5５3,３17,88１．0０ 0．0５

0.01 0。23 1，２0５,00０，000。０0 0。10 7.00 1．00 ３，2９3，80０，371.00 １1，8５5，93６,２１6。0０ 467,０３0，２43．00 ０。03 2８,３82,153。00 ０。０1 ９2,002，０20．０0 2,7６2,８1１,２５1,314，０86,510．19 8７3，555，657.00 ０。27 1，850,233，０４2。其他流动负债 2．00 ３．00 0。11 3,１8８，2３４,6９流动负债合计 非流动负债: 4，8４4，541，506.00 ２8，2６6，９1１。0 0．33 ０0 0.56 0.0０ 0.27

151,00０，０00。0０ ０.05 8，80０，0００.00 ０.0０ ０.00 ０.00 长期借款 长期应付款 ０ 0．00 14,1４３，32９。00 1,198,896，0５0．0０.00 应付债券 ０ 0.08 0.０0 151，000，0０0.０0。00 其他非流动负债 218,4５0,694．０0 0。０1 ０ １51，０00，０00。0.05 １６,578,664.00 0．00

非流动负债合计 1，459,75６,984.0０ 6，304，2９8，4９0.00。10 0０ ０.05 ２5，3７８,664.０0 ０.00 2,00１,233，042．00.42 ０ 0．6１ 3，213，6１3，355.00 0．27 １,210,２66，963。0.０9 483,97１,19８.０0 0．1５ 00 ３,６５2，９93，８０.28 9,200，4７1。０0 53６,７64，6１9。0０ ０.1６ 1，731，2７1，434.00 0.1５

0.05 760，796,815。00 0.0６

1,２86，９93,7９2.０．1１ 0.00 55.00 0．31 ０。1０

负债合计 所有者权益： ０ 1，35０，982，７95．0股本 ０ 4，194,８１7，4８资本公积 8.00 2,055，2０5，540.0未分配利润 盈余公积 ０ ０。14 ６13，542,388.00 ０。０4 １74，049,３55。00 其他所有者权益 ３48,605,936。00 0。０2 88,581，684。0０ 1，29２,567，3２８。0．03 ０0 8，6４２，所有者权益合计 负债和所有者权益合计 8，563,15４,147.０0 14，867,４５2，630。58 00 3,2９３，800，３71。０.39 322,861.00 0.７3 11，8５5，９36，２1６。００ 1.００

７．00 1。00 0０ 1.00 --

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从三张资产负债表的结构看,青岛啤酒的流动资产所占比率最高,说明，就三家企业来看,青岛啤酒的变现能力较高;同时，青岛啤酒货币资金所占的比率显著高于燕京啤酒和重庆啤酒，说明青岛啤酒的资金充足，有较好的发展潜力。就三家企业来说，青岛啤酒应收账款的比率较小,说明其在短期内收回欠款的能力强.就非流动负债来说,青岛啤酒的长期股权投资最大,对其长期偿债能力有些保障；青岛啤酒的商誉所占比例最高，说明公司价值高于净资产公允价值，在一定程度上反应了公司通过长期品牌策略，已经树立了自己的品牌形象。

就负债来说,青岛啤酒的短期借款所占比例最少，说明其向银行短期贷款的比例小，其自身的资金较充足,基本能维持日常的经营活动。青岛啤酒的应缴税费比例最大,间接反映它的净利润要高于其他两个企业。其他比率,三个企业大体相当，青岛啤酒应是接近行业平均水平的。

总之，就三个企业来说，只有青岛啤酒具有良好的发展前景。

青岛20０7-2００9年啤酒资产负债表分析（纵向)

流动资产 2009年金额 百分比 2００8年金额 百分比 ２００7年金额 百分比 0.１2 货币资金 ５,3５0，580，74２。0．36 2，393,510，27２。000 ０ 0．０0 1,76２，500。０0 ０．０0 ０。19 1，33４,９08,588.00 0.00 0．00 37,293,80４．00 交易性金融资产 应收票据 0.00 10,7５0,000.０0 0.0０ ０。00 ９，054，750。0０ ０.０0 ０．０1 应收账款 9２，594，647.00 ０。01 81,452,７21.00 ９4，１99，３0１.00 ０．０１ ８62，４8２，132.00 0.07 预付款项 139,2３3，218．００ 0.01 225，４56，474.0０ 0。０２ 应收利息 其他应收款 ０。00 0。00 9,７05，943.０0 0。0０ 0．00 21４,260，51６。０0 0.00 0。０2 １33,2４3，6８2。０0 0．０1 13８，382，070．00 0.01 存货 1，87７,379，２69．0０ 0．1３ ０.0０ ２，75６，337,４0８。0.2２ 2，187,25３,6６4。００ 55,２75,546．00 ０0 0。0０ 0.0０ 0．19 其他流动资产 9，978，8７7。０0 0．０0 流动资产合计 7,613，７6０,43５．00 0。51 5，6６1，2３1，741．00 0．45 4，7３0,39８，005。０.41 00 非流动资产 可供出售金融资产 0。00 0.00 4，4１6,49５.0０ 0.0０ １４,553,９35．00 0.0０ --

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长期应收款 2,000,00０．00 0.00 １9,9２1，６47．0０ 0.00 20,０４1，647。００ 长期股权投资 152,817,85２．00 ０．０１ 投资性房地产 ０．00 ０.０0 固定资产 5,524,562，417.00 0。37 5,540，3７７，6８４.0０ 在建工程 99，27１，062。00 0.01 １08，2０7，422。００ 固定资产清理 无形资产 13，3３6,８56．0０ ０.00 1，258，414.00 ０．00 １２6,626．00 0．00 ０。４4 5,4１4，8３６,82１。00 34，3６5，６7１．00 0.０0 ３3,５５１,241．０0 １9,68１，3５9。00 0。0０ 0．０0 0．0０ ０.４７ 0。００ 0．00 0.０1 22５,380,９５5.00 0.０2 1,088，２30，932.00 0。07 937，4５７，714。00 0．0７ ８０0，３52，551.00 ０．0７ 商誉 1２2,816,301。00 0.01 １22，816,301.00 ０．01 12２,８1６，30１。00 0．01 长期待摊费用 递延所得税资产 9,８14,０76。００ 24０，8４2，７０6．0０ 0.00 0．0２ 0.49 7,24７,779.00 94，92９,908。０0 0。00 8,39３，727.00 0.0１ 174,7８２，7９2。0０ 0。０0 0.02 非流动资产合计 7,2５3，692,２02。００ 6，870，999,0３５。00 0.55 6,８1４，83６,596．００ １。00 11,545,24,601．００ ３0。59 资产总计 1４，８67,４52，6３7．00 1.0０ 1２,５3２，2３0,776．０0 1。０0

流动负债 短期借款 交易性金融负债 应付票据 ０．00

15３,4７２，3０9.00 0．01 414，９07，３66．00 0。03 ９71，095,5９6.０0 0。08 0．00 89，８28,０83．00 0。00 0．00 0．0１ １46，９８3，33６.0０ 0．00 ２2,801，00０.00 0.０1 207，26７,６２７.00 ０．10 1，08０，8０3，311。0。09 00 0。00 ０.02 应付账款 １，05７,８４１，６８5.00 0.０7 １,20８，3７9，212．00 0.02 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 271，015,72９.0０ 34０，７5９,498。00 ０。03 4８2,882,2８8。0０ 0.0４ 524，188，５82。０0 0．04 28４，892,８94．０0 ０.02 １55,０81，240.0０ 0.01 467，03０,２4３．0０ 0。０3 317，675,748。00 0．０３ 0.15 1，887,190，27５。00 0.00 ５16，21７，8７９．00 0。１5 0．04 其他应付款 2，２5２，８24，315.0０ 0。15 1，76３，963,61３.00 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 2８，340，５60.00 112，4８９,89４。00 ０。01 12６，203，６35.0０ 0.０１ ０.46 4,84４，５41,５06.0０ 0。3３ 4，７13，２78，22３．00 0。３8 5,326，316，189.0０ 非流动负债 长期借款 28,26６，911．0０ 0．00 １5,868，218.００ ０。０0 9０,８54，451。00 0。01 应付债券 １，1９8，896,０５0．０8 1,137，１78，585．0０。09 0.00 0．00 --

--

0.00 长期应付款 14,143，3２9.0０ ０ 0.0０ 16，439,514。00 0。０0 1８，１33,11４。00 0．0０ 专项应付款 1３，０34，7４9。0０ 递延所得税负债 递延收益 34,281，4９３.00 0.00 ０．０0 0.00 ０.0０ 其他非流动负债 非流动负债合计 171,１3４,452.00 1,４59，75６，９8４.00 负债合计 0。01 81，737,755。0０ 0。10 1,4０１，337,74４。00 0。０1 28,285，5８6．０0 0.00 ０.11 ２30，583,0０7.00 0.02 1３,11６,612.０0 0.０0 0。00 17，034，856.00 0.00 0.00 13６，997，060.00 ０．01 6１，367，26２．00 0．０1

14,907，73８．00 0。00 ６,304,298，490．00 0。42 6,１14,６15,967．00 ０．49 5，55６,8９9，196。0．48 00 股东权益 股本 0。00 0.00 0。０0 0.11 1,３50，982，７９5.00 0。09 １,30８，219,１78.０0 0.1０ 1,3０8，２1９，17８。00 0.24 资本公积 ４，194,８１7,488.０0 0.2８ 3,０2５，71５,6０7.00 2，86４，565,133.00 0.25 盈余公积 未分配利润 613,542，３88.00 0．04 5３6,107，764。00 0。04 495,219,00３。00 0。04 0.10 8３５，5４6，023．００ ０。００ 5，６35,２95.00 ０.0０ 0.４8 0。０7 2,055,2０5，540。00 0。14 １，206，403，534。00 外币报表折算差额 ６，03１,78６.0０ 0。00 5,791，674。０0 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 8,2２0，57９，997。０0 ０．55 6，08２,２３７，757.00 0。４9 5,５0９，184，632.00 47９，150，７73。00 342，574,15０．00 0．02 3３５,377，0５2.00 ０．０3 ０.0４ 0。52 股东权益合计 ８,563,1５4，147.０0 ０。58 6，417，614，8０９.０0 ０。51 5，９88,33５,405.０0 负债及股东权益总计 １4,８67,452,637.00 1.00 １2，53２,23０，776。1.0０ 11，5４5,２3４，６00 0１．０0 1.00

改变了预付策略,减少预付和资金占用，随着营业收入增加，应收账款增加，同时总资产

增加的速度远大于应收账款的速度，所以应收账款比例下降，总的说来,资产利用效率有所提升。

4．1。2 利润表分析

三家公司20０9年利润表结构分析(横向）

青岛啤酒 百分比 一、营业收入 1８，02６,107，８88。1。00 00 2,26０,３重庆啤酒 百分比 １.9，４9０，118,３6１.００ 燕京啤酒 百分比 １。00 76,329．０0 ００ --

--

减：营业成本 （10，２８5,１32，095.0０） 营业税金及附加 0．57 1，216，102,１61。0。５0０ 4 5,7１2,9５4，138．00 1,120，６46，654．00 0．１1，012，８2６，604。０0 ０。11 0.08 0。12 0.60 (1，５47,３05，7１6。0．09 2４1，3７4,845．00 0.11 00） 销售费用 (３，４８4，40３,205。0。19 259,287，９74．０00) ０ ０。18８，517，31７.０0 1 管理费用 （９98，141,045。０0) 0.08 743，4９7，５1７。00 68,１48，０4６。00 ０６ 财务费用—净额 (62,853,51０。０0） 0。０0 49,351,750.００ ０．02 ０．01

资产减值损失 （67，851,79３.0０) 0．00 41,88２,27２.00 ０。02 13，８５5，901.00 0．０0 ０。00

４65，9４2。００ 0。00 加：公允价值变动（损失）/收益 投资收益/（损失） (1，76２,５0０.00) 0.00 0。0０ 1０，０67，304．００ ０．０0 1，5８0，3１2．00 0.００ 0.0０ 其中：对联营企业合营企业的投资收益 二、营业利润 1，949,９78.00 0.00 1,5８０，312．00 （18７，２23。0０) 818,6５5，4４２．０0 0。0０ 0。09 1,５８8，725，３２８。0．09 ２07,4５7，519.00 ０0 ０.0１ ０.0０ 0.09 加：营业外收入 213，３2７，0１3。0０ 4５,714,2３8。00 0.０125，055,434。00 ０。01 15,36５，301。0０ ９，7２2，724.00 0。00 0.00 2 1８，０23，３26．00 ０．０１ 16，242,466。00 ０。01 减：营业外支出 (62,718，750.０0） 其中：非流动资产置损失 （42，077，７38。00) 0。0０ 三、利润总额 1,7３9，333，591.0０ 0.10 2３5,148,４31.０0。10 9２8，345，575．00 0.１０ 0.02 17６,036,3６1。0０ 75２，３0９,2１4.00 0.08 0.02 0 ０．02 ４5，1７６，802。０0 １89,９７１，６29.00 0。０8 减：所得税费用 (44０,２21,1０5.00） 四、净利润 1,2９9，112，48６.００ 0.0７

由于青岛啤酒采用“１+3”品牌战略,销售费用占营业收入的19％,远高于其竞争对手,导致净利润低于另外两家.

青岛啤酒2００7—2009年利润表结构分析

2００9年金额 百分比 2008年 百分比 ２007年 百分比 --

--

一、营业收入 １8,026,1０7，８88.０0 减:营业成本 (10,28５，1３2,09５.０0) 营业税金及附加 (1,５４7,305,716．00） 销售费用 （3,4８4,４０3，20５.00） 管理费用 （９９8，1４1，04５。０0) 财务费用—净额 (０.１9) （0。06) （０。57) 1.00 １６,023,441,9８1。０0 13,709,219，729．０0 (8，00１，645，2５3。(０．500） 8） (0.10） 1。00 0.0０ (9，509，012,５１６。（０。00） ５９） (0。09） (1,424,148，７76。00) （2，972,0２7，87５.00) （9０2,１3３，８７０.00） (45，61３，２35。00) (0。09） （1，3２２，0０9，87１。00) （０。１9） （0.06) （0。00） (2，６51,298，５88.00） (0。１9） （667，262,06６.00） (0。05) (62，853,51０。0０) （０。00） 5,883，4９4.00 0。00 资产减值损失 （６７，851,７93。０0） （０.0０） (179，０91,823.00） (０.0１) (166,720,534。０0） （０.01） 加:公允价值变动(损失）/收益 投资收益/（损失） （1，７62，500.00） (0。00） 24，56３,500.0０ 0.00 (19，０５2,000.00） （0．０0) 10，０６7，30４．00 ０.０0 （27,104，3０７.００) （0.0０) (1,164，564．00) (0.00) 其中:对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润 1，9４9，978。00 ０。00 23，0３2．00 0．０0 2８3，365。00 0.00 １，５８８，７2５，３２８.00 0。09 ９88，87３,0７8.00 ０.06 516，883,148.00 0。04 加：营业外收入 213,3２7，0１３．0０ 0。０1 1５4，664,71８.0０ ０．01 １54,2０1,841.00 0。01 减:营业外支出 （６2,７18,7５0.00） （0.00） (３5，449,060．00） （０．00） （36，028,710．０0） (０．00） (0.０0) 其中：非流动资产处置损失 三、利润总额 (42，077，7３8.0０) (0.00） （13,９7７,244.00） (0。00) (10，666，967。00) 1,739,３3３，591．0０ 0.10 1，10８，088，7３６.00 （0．0２） （37４，3１6,６57。00） ０．０7 1,004,123,４7８。00 0。０7 减：所得税费用 （4４0，２２1，１0５.00） (0.０2) (406,1２２，955.00） (0．0３） 四、净利润

１，299，112，４8６．00 0。07 733，７72，０79．00 0。05 598，00０,523.00 0.04

并购带来的规模效应以及０8年下半年大麦的降价使得青岛啤酒的生产成本下降, 加

上品牌营销，使得利润总额和净利润在２００9年大幅增加。

地区分布 主营业务分地区情况表 单位:人民币千元 地区 山东地区 主营业务收入 8，576，36１ 主营业务收入比上年增减 １７ --

--

华南地区 华北地区 华东地区 东南地区 香港及海外地区 合计 减：各地区分部间抵消金额 合并

3，880,761 3，１３6,0９2 1，７0９，364 １,211，33３ 3６3,830 1８，877，741 1，1１7,205 １7,760，536 1１.9 １1。3 13 ３2 0。７ 15。1 ７8。9 12.5 9%6%2%45%山东地区华南地区华北地区华东地区东南地区香港及海外地区17%21%

--

--

4.2财务指标分析

4.2。1 变现能力比率分析

1、青岛啤酒分析：

表3 青岛啤酒报表部分内容

青岛啤酒 流动资产 流动负债 存货 速动资产 货币资金 交易性金融资产 经营活动现金流量

流动比率 速动比率 现金比率 经营现金流量比 ０5年 06年 07年 0８年 0９年 １.2011．5716 1 １,1３3,１９２,83３ ０５年 06年 07年 0８年 09年 7，６１3，７60,4３5 4，８4４,541,506 1,8７7,3７９,269 3,193,889,1１3,44８,24０，4,７３0,398,5,66１，２３1，1 ２93 ０0５ 741 3,854,３97,390 1,4２0，474,304 3，63２，５５,326，316，4,７13,2７8，72,562 189 223 1,6４1，3１２,187，２53，2，75６,33７,9,438 664 ４０８ 1,773，４1，８06，９20，2,54３，144，2,904，894，３5，7３6，38１，14,807 8５5 341 33 166 1，２6５,8６1,232,７6６,61，３34,90８,２,3９３，510，1,113 ７6 ５88 272 ２2,80１,０00 1，1２7，831,0９4,09３，１,851 892 1,762，５00 1，５09,４85,94６ 5，3５0，５8０，７42 0 3，36１，０01,315 0.8２86 0。9493 0。8881 0.4601 0.3２８4 0。4970.４77０.6161．１84４ ５ ３ １ ０．330.5０１。1０0。25４9 94 ８2 45

0．3２0．6938 03 0.2940 0．3105 0。2054 --

--

营运资金3000000000.00002500000000.00002000000000.00001500000000.00001000000000.0000500000000.00000.0000(500000000.0000)(1000000000.0000)营运资金2005年2006年2007年2008年2009年

图1青岛啤酒05-0９年营运资金比率

０5 -09年企业的营运资金有显著增加，由负转正,公司的短期偿债能力有所增强，可用于日常经营需要的资金增加,企业用于偿还债务的资金变充足.

流动比率1.80001.60001.40001.20001.00000.80000.60000.40000.20000.00002005年2006年2007年2008年2009年

图2青岛啤酒05—０9年流动比率

青岛啤酒09年初的流动比率小于年末的流动比率,这主要是因为货币资金的显著增加导致的,货币资金显著增加的原因是报告期内经营活动产生的现金净流量增加和公司发行的认股权证在本报告期行权募集资金.09年初企业的流动负债比率＞1,可以对流动负债的偿还提供一定的保证；但是流动比率〈2，偿债能力一般,企业存在一定的流动性隐患，青岛啤酒很可能要出售其长期资产来偿还其短期债务。但是，偿债能力趋于上升.从五年来看，企

流动比率--

--

业的流动比率大体呈现稳定上升的趋势，特别是07-０9年更是实现快速增长，企业对短期债务的保障能力有所增强。

速动比率1.40001.20001.00000.80000.60000.40000.20000.00002005年2006年2007年2008年2009年

图3青岛啤酒05—09年速动比率

0９年企业的速动比率显著增加，主要是由于货币资金的增加，以及存货的减少,库存减少主要是由于原材料储备及部分主要原材料库存平均成本下降。企业的短期偿债能力显著增强，企业的资金越来越充足.速动比率由＜1转变为＞1，短期来看,企业有良好的偿债能力和发展前景。从五年来看，速动比率呈现稳步上涨的趋势,短期偿债能力逐渐增强。

速动比率现金比率1.20001.00000.80000.60000.40000.20000.00002005年2006年2007年2008年2009年

图４青岛啤酒05-０9年现金比率

09年企业由于货币资金的增加，使得现金比率迅速上升,现金比率较高，说明应收账款和应收票据增加较少,资金大多能收回， 表明企业的短期偿债能力较好。综合来看，虽然企

现金比率--

--

业的流动比率不算太高,但是速动比率和现金比率较好。从四年来看,现金比率除0７年由于流动负债的增加下降,整体呈现稳步上涨趋势.所以，对于青岛啤酒的短期偿债能力还是应该给予肯定评价的。

经营现金流量比0.80000.70000.60000.50000.40000.30000.20000.10000.00002005年2006年2007年2008年2009年经营现金流量比

图5青岛啤酒05—09年经营活动净现金流量比

公司经营现金流量比大体呈现增加趋势，企业的流动负债由09年初的只有30％现金流可以偿还短期负债转变为有60％的现金流可以偿还负债，短期偿债能力显著增强.特别是０７—０9年，企业的经营活动净现金流量比,迅速增加。

2、行业指标对比(取四位小数)

表４ 行业指标情况

从整个酒精饮品行业来看，青岛啤酒的偿债能力排名第八，排名较好，偿债能力尚可，显著高于行业平均，说明青岛啤酒有良好的发展前景,对债务有相当的保障能力.

表５ 各公司07、08、09年部分财务报表数据

青岛啤酒

流动资产 流动负债 0７年 08年 09年 ７，613，７60,435 4，730，3９8，0０5 5，6６1，２31，74１ ５，3２６，31６,１89 4，713,２78，２２3 ４，８44，５41，5０6 --

--

存货 速动资产 2，１８7，２5３,664 2，75６，3３7,4０８ 2，５43，1４４，34１ 1，334，9０8,588 22，801，000 1,09４,093，8９2 ２,９04,894，333 ２,3９３，5１０,27２ 1,7６２,５00 1，877,３79,26９ 5，7３6,381，166 货币资金 交易性金融资产 经营活动现金流量 5，3５0，580，7４2 0 1，509，4８5，94６ ３,3６１，00１,３１5 燕京啤酒

流动资产 07年 4,19８，4８6,739．７2 3，6２５，７３2，40１．98 1，891，４20，1２3．4６ 2,3０７,０66,6１6 １,244,499,423．11 0 ０8年 4，036，797，958。10 3，428，1４６,２７０.41 2，5０5，156,６37。76 1，５３1，641,32０ ８７1，3４6,043.14 0 ０９年 ３，9１0，484,323.9２ ３，１88,234，69０.４2 2，４３0，027，0９6。６7 １,４80,457,227 １，042，269，671．２２ 0 流动负债 存货 速动资产 货币资金 交易性金融资产 经营活动现金流量 ８77，６17，52３.25 993，160，３２7。１2 2，0５9,2５３,0３9．24 重庆啤酒

流动资产 07年 08年 09年 1，4０5,300，74９。53 １，010,9４8，７4９。1，279,５7５，３41。3３ 1，３４6，2７4,２54.4２ 95 流动负债 存货 速动资产 货币资金 交易性金融资产 经营活动现金流量 1,78７,711，524.87 1,８５0，2３3，042．96 774，3８３,８89．65 ６30，９16,860 3７９,661,707。２４ ０ ４９2,506，2１0。69 65０，836,243.1６ 8３0，２９8,297。１8 360,１12，506 4４9，２77，04５ ２40,25６，１35.40 ２６5，845，150。93 0 310，447，4６6．36 0 １８５，６９1,881.9１

表6 各公司０７、08、０９年变现能力比率 流动比率 ０７年 0。８９80 0.69０8 0.3４7６ 青岛啤酒 0８年 1.5925 １.179１ 0.9057 0９年 ２。4２89 ２.21１0 1.97５9 07年 燕京啤酒 08年 09年 １.6４79 １。 07年 0．83８重庆啤酒 0８年 0。7９０8 ０9年 0.７８4６ 0。4253 1.7061 1.719１ １。3577 ０．３531 1。2５７９ ０。２465 速动比率 0．3768 2815 0.20６1 ０.3５6４ ０．1４18 现金比率 0。2624 １ 0。1580

--

--

经营现金流量比 0．３763 0。1626 0．61２７ 0.2652 0．37２4 ０．401７ ０。250。０６93 ０．2470 ６0 变现能力比率对比 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 07 08 09 07 08 09 07 08 09 青岛啤酒 燕京啤酒 重庆啤酒 流动比率 速动比率 现金比率 经营现金流量比 图6 07、０8、09各公司比率

流动比率1.81.61.41.210.80.60.40.20青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图７ 20０9各公司流动比率

从整个啤酒行业来说,流动比率普遍〈1，较低,偿债能力一般,说明酒类行业大多通过短期资金的滚动支持长期运作,由此导致流动比率的分母过大。就青岛啤酒来说，流动比率要高于行业平均水平,而且稳步上升。说明从整个行业来看，青岛啤酒的短期偿债能力强，青岛啤酒处于优势地位，竞争能力强。其中,从上面三个公司来看,重庆啤酒的偿债能力已经非常差,偿债压力非常大;燕京啤酒的偿债能力也有变弱的趋势.

流动比率--

--

速动比率1.41.210.80.60.40.20青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图８ 2009各公司速动比率

青岛啤酒的速动比率要从07年的低于燕京啤酒,转变至０9年的显著高于其他两个企业的速动比率,说明现在青岛啤酒的资金较充足,在行业中处于优势地位.同时，燕京啤酒的速动比率比较低，而且，流动比率和速动比率的差值较大，说明燕京啤酒有大量的存货积压,短时间内可能较难变现，燕京啤酒同样面临着一定的偿债压力,但压力明显小于重庆啤酒，重庆啤酒的速动比率非常低,而且09年比0８年也没有很明显的改进,说明其经营遇到了严重困难，债权人的债务难以偿还。

速动比率现金比率1.210.80.60.40.20青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图9 20０9各公司现金比率

青岛啤酒的货币资金充足，而且现金比率呈现上涨趋势，而燕京啤酒和重庆啤酒的现金比率较低，而且呈现降低趋势,资金不足,说明青岛啤酒在整个行业中有很好的发展前景,竞

现金比率--

--

争优势明显。 0.80.70.60.50.40.30.20.10经营现金流量比青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图10 2０0９各公司经营现金流量比

从经营现金流量比来看，青岛啤酒的优势不是十分明显的，稍高于行业平均水平,能够保持良好的日常经营水平。

从整个行业来看,流动比率、速动比率等短期偿债能力指标都有所上升,这主要是由于金融危机过后，啤酒销量显著增加，销售趋势较好,销售收入显著增加，使得各企业的货币资金增加，存货积累减少；同时,原材料成本降低，啤酒的生产成本降低。 4.2。２ 长期偿债比率分析

本文对啤酒行业的三家龙头企业青岛啤酒、燕京啤酒和重庆啤酒进行分析，以对青岛啤酒年报分析为主，辅之以燕京和重庆啤酒的分析进行数字比较,针对长期偿债能力分析制作的简易报表如下：

表1 青岛啤酒年报部分内容

ﻩ 资产总额 负债总额 4，0１5，87６，602 3，82６,４4４,87０ 5,556，８９9,19６ ，６，１1４，615,9６７ 4９０ 所有者 权益 4,941,4２９,6７9 5,22３，７２１，630 5,988,3３5，405 6,47,614,809 154,147 １利润总额 ５28,３２7，667 ６１4,８12，3６1 财务 费用 19,９78，364 经营活动净现金流量 54２,783,491 ２005 ２0０6 20０７ 2008 2009 9，５89,１16,７33 9,５89,433，24６ １１，545，2３4,601 12532,230,776 ６37 3,336，753 1,127，８31，851 1，09４，09３,８９2 １，509，４85，94６ 3，361,001,3１５ ４ 45,613，23５ 62,853,5１0 1，0０4，123，5,８8３,4947８ １,108,088，736 1,739，3３3,591 14，867，452，6，3０4,298，8,5６3，--

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表2 重庆啤酒和燕京啤酒年报部分内容

资产总额 负债总额 所有者 权益 1，292,5６7，328 ８6１ 利润总额 235，１４８,4３1 财务 费用 ４９，351,750 ６8，148，046 经营活动 净现金流量 492,50６,２10 ２,059，2５3，039 ８00，371 ２，001,２３重庆啤酒 3,293，３,042 燕京啤酒 11,8５5，936，216 3,２１３，613,354 ８,64２，322，９28，3４5,57４ 用来评价企业长期偿债能力的财务指标有资产负债率、产权比率、有形净值比率、已获利息倍数和现金债务总额比等。主要财务指标计算如下:

表3 主要财务指标比率

青岛啤酒05年 青岛啤酒０6年 青岛啤酒07年 青岛啤酒0８年 资产负债率 0．4１８7９5２5７ ０.39９027218 0。４813１5３９9 0.48７９11２1７ 产权比率 0.81２695３ 0.73２５132 0．9279539 ０.95２78６4 0.７362122 已获利息倍数 27．4４499154 18５。2546８14 171.6678851 2５.29３１4071 现金债务比 0．１351594 0．294746７ 0.196８８93 0．246８652 青岛啤酒0９年 ０.424０３3534 28．6728１558 0．５3３12８5 ５．764７4352 1４.622４８2６5 ０．24６101４ ０.６407905 重庆啤酒09年 0.6０７5７5693 1．5４8２6２1 燕京啤酒09年 0．２７1055216 0.37184６

1. 资产负债率

0.60.50.40.30.20.102005年2006年2007年2008年2009年资产负债率

图1 青岛啤酒０5—09年资产负债率

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0.70.60.50.40.30.20.10青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒资产负债率

图2 20０9年各公司资产负债率

资产负债率是负债总额与资产总额的百分比，反映在总资产中有多大比例是通过负债而筹集的，用于衡量企业在清算时债权人利益受保护的程度。通过分析青岛啤酒2005—2009年的数字可以看出，青岛啤酒的资产负债率基本维持在40%左右,上下波动的幅度很小,资本结构比较稳定，总资产中有４0％左右的部分是通过负债筹集的,且与行业中的燕京啤酒和重庆啤酒相比，青岛啤酒的资产负债率处于平均地位，相对比较充分的利用了自己的融资能力，由于青岛啤酒的盈利持续不断的增长，所以青岛啤酒对财务杠杆的利用程度较高。

2. 产权比率

1.210.80.60.40.202005年2006年2007年2008年2009年产权比率

图2 青岛啤酒０5-0９年产权比率

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21.510.50青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒产权比率

图4 ２00９年各企业产权比率

产权比率，又称债务股权比率,是负债总额与股东权益之间的比值，它反映所有者权益对债权人权益的保障程度，其反映债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，反映了企业基本财务结构的稳定性。青岛啤酒200５-2009年度产权比率均小于1,说明企业的财务结构比较稳定,企业采取的是相对稳健型的财务政策,债权人投入的资本受股东权益保障程度相对较高,如果企业破产清算则债权人的利益可以得到完全的保障。与行业中的重庆啤酒和燕京啤酒相比,青岛啤酒的产权比率处于平均水平,由此也可看出，虽然青岛啤酒处于行业龙头地位,但是主要是稳健型的利用财务杠杆。

3。已获利息倍数

2001501005002005年2006年2007年2008年2009年已获利息倍数

图4 青岛啤酒0５-09年已获利息倍数

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3020100青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒已获利息倍数

ﻩ图2 2０09年各公司已获利息倍数

已获利息倍数，也称利息保障倍数,是企业息税前利润与负债利息的比值,用来衡量企业偿付借款利息的能力。青岛啤酒20０5—２009年的已获利息倍数均远远大于１，说明企业偿付利息的能力很强.由图中可知，２０06年和2０07年企业已获利息倍数激增，主要是因为企业一直致力于推进“1+３\"的品牌发展战略，使得公司在品种结构优化取得较显著成效，通过该项指标也可证明公司品牌发展战略是成功的，而2008年和2009年已获利息倍数降低主要是因为随着企业规模的扩大,企业资金需求量增大,公司于 2０08 年4 月2 日在上海证券交易所向符合条件的A 股投资者发行了价值15 亿元人民币、期限为６ 年的分离交易可转债，相对财务费用也激增造成的。相比行业中的重庆啤酒和燕京啤酒，青岛啤酒的已获利息倍数是行业最高，其偿债能力处于行业领先地位，对利息支付的保障程度最高。

4．现金债务比

0.60.50.40.30.20.102005年2006年2007年2008年2009年4

图5 青岛啤酒05-0９年现金债务比

现金债务比 --

--

0.80.60.40.20青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒

图2 20０9年各公司现金债务比

现金债务比

现金债务总额比指标衡量企业产生的经营活动净现金流量对债务总额的保障程度，在现实生活中,真正支付债务利息和本金的是现金，换言之，真正对负债保障的是现金流进和流出的匹配，始终要保持现金的流动性。青岛啤酒200５-200９年现金债务总额比总体呈现持续增长的趋势，说明青岛啤酒承担债务的能力很强，2009年企业预付款结算方式的改变，减少预付款支出，同时大麦等原材料价格大幅度下降,存货资金占用量减少等原因使公司２0０９年现金债务比呈现大幅度增长。只要青岛啤酒能按时付息，就能借新债还旧债，维持债务规模。与行业中的燕京啤酒和重庆啤酒相比,青岛啤酒的现金债务总额比基本上处于行业的领先地位，反映了青岛啤酒经营管理水平处于行业领先水平。

4.2．3资产管理比率分析

经营能力通过企业生产经营资金周转速度的有关指标来反映企业资金的利用效率,表明企业管理人员的经营管理、运用资金的能力。企业生产经营资金周转速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力也越强。

表1０ 青岛啤酒经营能力指标

经营能力指标 报告期 ０９年年度 08年年度 131．５8% 133。1０％ 252.06% 2７６。47% 4.４４ 3。85 207.14 182。45 总资产 周转率 净资产 周转率 存货ﻫ周转率 应收账款 周转率 --

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０7年年度 ０6年年度 05年年度 １２9.91% 12２.09％ 1０２．94% 25５.35％ １15．17％ 117.49％ 4．18 4。4５ ４.24 １32.０9 111．43 7５。77 表１1 200９年经营能力指标比较

经营能力指标 青岛啤酒 报告期 总资产周转率 净资产周转率 存货周转率 应收账款周转率 流动资产周转率 ﻩ

1、总资产周转率

1.3１ 2.52 4．44 ２07。14 2.72 0.８1 １.3３ 2.32 ８0。02 2．3９ ０．70 １．99 １.52 ８9.６２ １．6８ 燕京啤酒 重庆啤酒 140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2005年2006年2007年2008年2009年

图19青岛啤酒总资产周转率

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1.41.210.80.60.40.20青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图20 20０9各公司总资产周转率

青岛啤酒的总资产周转率略大于1，总资产周转速度并不是很快，这与青岛啤酒生产规模大、固定资产比重高有关。但自2006年起一直缓慢增长，说明总资产的周转速度加快，管理水平提高，固定资产的运作能力增强。而燕京啤酒和重庆啤酒的总资产周转率都小于1，低于青岛啤酒的水平，反映了燕京啤酒和重庆啤酒在总资产的管理和运作上低于青岛啤酒。

2、存货周转率

总资产周转率4.54.44.34.24.143.93.83.73.63.505年年度06年年度07年年度08年年度09年年度 图

23 青岛啤酒存货周转率

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--

4.543.532.521.510.50存货周转率青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图2４ 2０0９各公司存货周转率

青岛啤酒的存货周转率在2006—2008年度出现了大幅度的下降，但在２00９年恢复到较高水平,这主要与存货价格的波动有关，2０08年主要原材料的进口价格大幅增加导致存货成本上升，20０９年原材料价格逐渐下降，存货成本降低.反观燕京啤酒和重庆啤酒的存货周转率,二者比较接近,仅为青岛啤酒存货周转率的一半左右，这说明青岛啤酒的存货周速度远远高于另两家企业,这为青岛啤酒获得更高利润奠定了基础.

3、应收账款周转率

25020015010050005年年度06年年度07年年度08年年度09年年度

图２5 青岛啤酒应收账款周转率

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--

250200150100500青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图２6 ２０09各公司应收款周转率

应收账款周转率在这四年间一直处于高水平且增长幅度较大,充分反映了青岛啤酒在应收账款方面的管理工作效率较高，有利于提高企业资产的流动性和变现能力。青岛啤酒在２0０8年的年报中披露,为实现公司资金集中管理，最大限度地防范金融风险，公司拟对部分省级分公司资金实行远程集中管理，加快资金周转速度,保持公司资金流的最佳使用效率。燕京啤酒和重庆啤酒的应收账款周转率明显低于青岛啤酒,青岛啤酒的应收账款周转率为企业的现金流提供了保证。

通过以上五年的经营能力指标的比较,可以发现各指标总体上本都处于稳定且略有增长的水平上。而通过经营能力的横向比较，可以清楚的看到青岛啤酒的各项经营能力指标均优于燕京啤酒和重庆啤酒，处于领先地位。

应收帐款周转率

下面,我们将青岛啤酒的经营能力指标与行业均值进行比较,如下表：

表12 行业经营能力评价

最新报告期 经营能力评价 经营能力评分 8９.０7 行业均值 42.50 行业排名 4 市场均值 50．９9 市场排名 1９4 --

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数据来源—-和讯网

注:此处行业指酒精及饮料酒制造业

通过行业比较，可以看到青岛啤酒的经营能力评分远远高于行业平均值,在同行业中位列前茅，进一步说明了青岛啤酒的经营能力处于较高水平.

４．2.4 盈利能力比率分析

20０年 营业毛利率％ 营业净利率％ 营业现金比率％ 资产净利率％ 资产现金回收率% 净资产收益率% 2009年 4２．9４ ７。２1 18。65 ９．4８ 24.５3 1７．34 2０08年 ２006年 ４１．72 3．72 9.６6 4.5４ 11.76 20０5年 4０。6８ 3．03 11.78 3。12 1２。13 7.13 4１。640。6６ ３ 4.58 4．36 9。42 ７．98 ６．10 ５．67 １12．５4 ０.37 11.83 10．25 8。56 盈利能力是指企业正常经营赚取利润的能力,是企业生存发展的基础。这种能力的大小通常以投入产出的比值来衡量，下面通过分析与盈利能力相关的六个指标来考察青岛啤酒的盈利能力。

表13 青岛啤酒０9年到05年盈利性指标:

表14 同行业中三家企业09年盈利性指标比较：

营业毛利率％ 营业净利率％ 营业现金比率% 青岛啤酒 4２.94 7.21 2１．70 重庆啤酒 ８。40 ２１。79 燕京啤酒 ３9。80 7。9３ 21．70 ４６。2０ --

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资产净利率％ 资产现金回收率% 净资产收益率%

１、营业毛利率和营业净利率

9。4８ 24。53 17.34 5.9２ 15。34 15.70 6.41 17.５5 8.9９ 43.54342.54241.54140.54039.52009年2008年2007年2006年2005年

图27 青岛啤酒０5—０９年营业毛利率

营业毛利率%8765432102009年2008年2007年2006年营业净利率%

图2８青岛啤酒0５-09年营业净利率

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50403020100青岛啤酒 重庆啤酒 燕京啤酒营业毛利率%营业净利率%

图29 2009各公司营业毛利率和净利率

０６年到09年青岛啤酒营业毛利率和营业净利率都呈稳步上升趋势，营业毛利率在0８年有一个微降，这是由于08年销售收入比起0７年有一个约1６。９％的增长,但2008 年营业成本同比增长1８。８%，经调查营业成本增长的主要原因:一是报告期内构成啤酒成本的主要原材料和包装物料的价格上涨;二是报告期内调整产品结构；三是报告期内公司销售规模的扩大,使得营业成本提高所致。青啤主品牌０8初年提价了6％,而终端价格在５元／瓶以下的中低档啤酒,主要消费市场在农村,对价格比较敏感，没有提价.09年度的营业毛利率和营业净利率相比以前年度都有一个稍大的提升。这是由于营业收入同比增加１2．5％,营业成本比0８年增长了8％。,收入增加主要原因:一是报告期内优化产品销售结构，主品牌所占比重增加；二是报告期内公司主营产品销售增长趋势较好，销售量增长，使得营业收入提高所致。三是,啤酒原料小麦价格下滑，导致公司的毛利润进一步增加。四是，金融危机以来，国内啤酒酿造厂进一步减少,青岛啤酒的市场占有率进一步提升，市场份额进一步加大,五是，公司管理能力强大。而成本增加的主要原因是成本随着公司规模的扩大。另外再从营业净利率来看，每一元销售收入带来的净利润在增多，说明企业的经营管理有所改善。0９年，与同行业相比，青岛啤酒的营业毛利率和营业净利率基本维持在行业平均水平上，略小于重庆啤酒和燕京啤酒,这是由于青啤采用的是加大费用换取市场份额。从09年的销售费用也可以看到，青岛啤酒的销售费用远高于其他两家。

2、营业现金比率

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201816141210864202009年2008年2007年2006年2005年营业现金比率%

图３0青岛啤酒05－０9年营业现金比率

21.821.7821.7621.7421.7221.721.6821.6621.64青岛啤酒 重庆啤酒 燕京啤酒

图31 2009各公司营业现金比率

营业现金比率反映了完成的营业额中获得现金的能力。05年到07年营业现金比率成逐步下降趋势,０8年开始上升，０9年有了快速增长。这是主要是由于２009 年经营活动产生的现金流量净额同比增加１22。7％，这主要是因为:一是报告期内公司主营产品销售增长趋势较好，销售商品的收入较高;二是部分主要原材料价格下降，存货库存占用减少及减少预付款结算方式所致。另外20０9 年投资活动产生的现金流量净额同比增加6。５%，2００9 年筹资活动产生的现金流量净额同比增加6.7%,主要是报告期收到的搬迁补偿款同比减少和偿还债务金额小于去年同期所致。

3、资产净利率和资产现金回收率

营业现金比率%--

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1086资产净利率%4202009年2008年2007年2006年2005年 图32青岛啤酒05-09年资产净利率

3025201510502009年2008年2007年2006年2005年

图3３青岛啤酒05—09年资产现金回收率

资产现金回收率%2520151050青岛啤酒 重庆啤酒 燕京啤酒资产净利率%资产现金回收率%

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图34 2009各公司资产净利率和资产现金回收率

0５年到０9年青岛啤酒资产净利率成逐步上升趋势，说明资产利用效果增加,这一方面由于从07年起贯彻品牌战略，营业收入增加较快,另一方面是企业在增加收入和节约资金方面做得不错。特别是在资金用方面.结合资金周转来看，企业的资金周转能力优于同行业平均水平。０9年有了较大提高，主要是由企业预付款结算方式的改变，减少了预付款的支出，同时存货库存占用减少所致。与同行业相比，青岛啤酒的资产净利率高于重庆啤酒和燕京啤酒约３%到４％,也就是说，企业的资产营运效率高,经营管理水平在同行业中处于较高水平。

资产现金回收率是对资产净利率的修正，说明企业经营全部资产获得现金的能力。与资产净利率相比，05年到08年资产现金回收率稳定在同一水平上,0９年才有了快速增长，这与资产净利率０９年增加的原因基本一致。与同行业相比，09年青岛啤酒的资产现金回收率也高于同行业水平。

４、净资产收益率

201510502009年2008年2007年2006年2005年

图３５青岛啤酒05—0９年净资产收益率

净资产收益率%--

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181614121086420净资产收益率%青岛啤酒 重庆啤酒 燕京啤酒

图３6 2009各公司净资产收益率

从05年到０9年，青岛啤酒的净资产收益率基本呈线性增长趋势,且高于行业平均水平。净资产收益率反映了所有者权益的投资收益率。净资产收益率的增加说明了企业正在快速发展阶段，且较好得运用了财务杠杆，借鸡生蛋,为投资者带来了收益。

５、营业收入和净利润

表15 0７-０９年青岛啤酒盈利状况 营业收入 营业成本 净利润 20,000,000,00015,000,000,00010,000,000,0005,000,000,000009年08年07年营业收入营业成本净利润09年 08年 07年 13，70９，219,729 1８，026,1０7，88８ 16，0２３,441，980 1０,2８5，1３9，5０9，01２，５２,095 1６ 8,0０1，6４5，２53 1,299，1１2,486 733，772，０7９ ５98,000,523 图３７ 07—0９青岛啤酒盈利状况

2007、2008、2009年实现销量5０5、53８、5９１万千升，200８、2009年销售啤酒同比增长6。5％、9．9％，其中主品牌青岛啤酒2009年销售２９５万千升,同比增长22％(09年行业增速4.7％).公司200９年平均毛利率达到34。6%，同比提高2。８个百分点。0

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９全年实现啤酒销售5９1万千升，同比增长9。９0%；实现啤酒销售收入1７7．６1亿元，同比增长１2。5０%。其中,主品牌青岛啤酒快速增长，销量295万千升，同比增长２2%；＂１+3＂品牌合计实现销量5５6万千升，同比增长9.6％。企业公司20０9年继续呈现净利润增幅高于销售收入、销售收入增幅高于销量的良好发展态势，除上面分析的主要是由于公司推进品牌整合和产品结构的优化及提升，同时成本降低,使得公司啤酒产销量、收入及盈利获得持续增长外，2009年政府补贴增至人民币１.99亿元（２00８年为人民币1。3８亿元），是公司利润释放的另外一个重要原因。目前青啤机械设备的账面值/原值比率仅有35％,远低于燕京啤酒的４6％和重庆啤酒的５5％，未来进一步计提的空间已经很小。2０09年青岛啤酒的品牌价值已达36６.2５亿元人民币(2008年青岛啤酒的品牌价值为２３5.41亿元，世界品牌实验室发布），继续位居国内啤酒行业首位。201０年一季度实现啤酒销量12２.6万千升，同比增长１.5％；实现销售收入4０．９亿元，同比增长9。0％。其中主品牌青岛啤酒实现销量69。6万千升，同比增长15。３%,报告期内受低温天气影响，啤酒销售不畅,随着天气转暖,销售情况将呈现逐月好转趋势.今年六月份的世界杯赛期间,啤酒作为观赛的绝佳饮品,可以预期销量将有大幅度提高。未来，通过施行品牌“3+1”战略，有可能进一步增加市场份额。

4．2.5上市公司的财务比率

1.每股收益

（1)企业自身增长变化分析

每股收益

2009年 0。９277 2００8年 0.5347 200７年 0。42６6 2006年 0。3324 2０05年 0。2323 10.90.80.70.60.50.40.30.20.1020052006200720082009每股收益--

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年份 每股收益增长率 ２009年 ０。７348 2０08年 ０.2５３４ ２007年 0.25３４ 2006年 0.4３08 （2０06年到20０9年公司每股收益增长率）

公司2009年和20０8年的每股收益增长率分别为73％和２５％，均有大幅度增长，尤其是2009年增长幅度超过百分之五十。在普通股股本数变化不大的情况下，每股收益有较大幅度增长，一方面是有公司２009年和２008年实现的净利润均较上一年有大幅增加，同时公司利用财务杠杆、通过增加负债增加每股收益。每股收益的大幅度提升说明公司的盈利能力在不断提高,而且预计在未来也可能会有较好的盈利发展。

（2）和行业主要竞争企业对比分析

2009年同行业对比

每股收益 青岛啤酒 0．９3 重庆啤酒 0．37 燕京啤酒 0。52 10.90.80.70.60.50.40.30.20.10青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒同行业每股收益

公司2009年每股收益高于重庆啤酒和燕京啤酒同期水平,并且远远高于另外两家啤酒生产商.而且三家公司２00９年相对于20０8年的普通股股数均变化不大,说明相比较于行业主要竞争对手，青岛啤酒有较高的盈利能力，普通股的盈利水平较高.

2.股利支付率

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（1）企业自身增长变化分析 年份 股利支付率 股利支付率增长率 2009年 0。1７２５ ２０08年 0．4675 2007年 0。51５７ 200６年 0。66１8 —0．63１1 -0．09３3 —０。2208 -０。89３2 0.70.60.50.40.30.20.102006年2007年2008年2009年股利支付率

由以上数据和图表可知,公司四年以来股利支付率持续下降,表明公司现金股利的支付能力有所降低。20０6年到2009年公司净利润持续增长，经营活动产生的现金流量也持续增长，股利支付率的下降主要是由于现金股利支付降低引起的。其股利分配政策有所改变,2009年和20０8年的每股派发现金股利分别为０.16元和0．22元（含税)。公司在20０6年至２00９年以来的投资项目，以及公司内部关联交易对资金的占用等原因,使得公司的部分现金用于投资（特别是2008年和２０0９年的经济危机），而且公司近几年的负债水平并没有太大变化,没有为获得高的股利支付而大举借债。综上，虽然公司的现金股利支付能力有所降低，但是却在一定程度上反映了公司未来的成长性。但是股利支付率的降低会使得部分投资者对公司的兴趣降低，影响公司融资。

(2)和行业主要竞争企业对比分析

企业 股利支付率 2009年同行业对比 青岛啤酒 重庆啤酒 ０。17 ０．７6 燕京啤酒 0．2６ --

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0.80.70.60.50.40.30.20.10青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒股利支付率

从以上数据和图表可以看出,青岛啤酒２０09年的股利支付率低于同行业主要竞争企业重庆啤酒和燕京啤酒。而且眼睛啤酒近五年以来的股利支付率虽有所降低但是变化不太，而重庆啤酒的股利支付率更是呈现大幅增长趋势。低于同行业竞争企业的股利支付率在一定程度上会使青岛啤酒对于投资者的吸引力进一步降低，影响股票市场上的融资活动.青岛啤酒可以考虑适当增加负债,利用财务杠杆增加所有者权益报酬率，适当的提升现金股利分配政策。

３。每股经营活动现金流

（1）企业自身增长变化分析 年份 每股营业现金流量 ２009年 2008年 ２0０７年 2006年 ２005年 2。4８78 1．１53８ 0．8363 ０.４1４9 ０.9024 32.521.510.502005年2006年2007年2008年2009年每股营业现金流量

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（2）和行业主要竞争企业对比分析

２０09年同行业对比

企业 每股经营活动现金流量 青岛啤酒 2.4878 重庆啤酒 1。02 燕京啤酒 1。7 2.521.5每股经营活动现金流量10.50青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒

公司200７年至20０９年每股经营活动现金流实现连续增长，且增长幅度均超过50%,而且远高于同行业竞争对手同期水平。说明公司分派现金股利的能力较强，公司具有强劲的现金流,主营业务收入回款力度大,产品在市场上的竞争性强。与每股收益相比,每股经营活动现金流的增长,更能反映公司的经营能力与经营风险.

4.股利保障倍数

(1）企业自身增长变化分析: 年份 股利保障倍数

20０９年 ２００8年 1５.5489 4．6154 20０7年 2００６年 2005年 3.8０1５ 1.８８５9 0．6２6７ --

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1816141210864202005年2006年2007年2008年2009年股利保障倍数

公司20０９年公司保持了较高的股利保障倍数，且成较高的增长趋势，２0０5年至20０9年股利保障倍数呈大幅度增长.较高的股利保障倍数和其大幅增长,是伴随着每股经营活动现金流的增长和每股股利的降低产生的，说明企业的现金股利占介于现金流量的比重较小，企业用正常经营活动所产生的现金净流量来支付股利的能力较强,能够用来支付现金股利的能力较强。

（2)和行业主要竞争企业对比分析

2009年同行业对比

企业 股利保障倍数 1614121086420青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒同行业对比青岛啤酒 15.5４89 重庆啤酒 3．４ 燕京啤酒 1０。6２5

２０09年，公司的股利保障倍数远高于同行业的主要竞争企业,说明企业支付现金的能力相对于行业务其他企业较强.相对于同行业其他企业,企业用正常经营活动所产生的现金净流量来支付股利的能力较强，能够用来支付现金股利的能力较强.

以上指标的增长主要源于主营业务收入、净利润的增长以及较为稳健的应收账款政策，公司连续几年实施“1+3”的品牌战略，进一步优化产品结构。产品销量大幅增长,增长比

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例超过20%.同时，公司通过实施技术创新、工艺改进以及优化生产运行管理,降低了生产成本，进一步提升了公司的盈利水平。由于公司产品结构优化和成本的下降，实现毛利的增长。 公司深化以体育营销为主线的品牌推广活动,与美国ＮBA 成功实现战略合作扩大了青岛啤酒品牌的影响力，20０9 年青岛啤酒的品牌价值已达366．25 亿元人民币（2008 年青岛啤酒的品牌价值为２35.4１亿元，世界品牌实验室发布）,继续位居国内啤酒行业首位。 5。市盈率

（1)企业自身增长变化分析：

年份 市盈率

1008060２009年 2008年 30。6746 20０6年 2５.00０37.38５4 ９1。６628 ０ 2０07年 市盈率402002006年2007年2008年2009年

青岛啤酒20０9年市盈率较20０7年有很大程度的降低，较2０08年也有所降低。2008年较20０7年市盈率的大幅下降，一方面是由于净利润的增长，一方面是由于2００8年公司股票价格的下降。2009年公司净利润有大幅度增长，虽然股价上升到35元左右，但是公司２009年的市盈率有所减低。结合公司近期和未来的发展趋势，青岛啤酒现有市盈率以及市盈率变化趋势说明公司的盈利能力良好并且泡沫较小,值得投资。

(2）和行业主要竞争企业对比分析

2009年同行业对比 企业 市盈率 青岛啤酒 ３0。67 重庆啤酒 6３。56７６ 燕京啤酒 3６。０962 --

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806040200青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒

青岛啤酒２0０9年的市盈率低于行业均值(低于同行业主要竞争企业)，相对于同行业其他企业来说，青岛啤酒的股票市值泡沫较小，盈利能力良好,更值得投资。

6。每股股利与股票获利率 (１）企业自身增长变化分析 年份 每股股利 股票获利率

0.30.250.20.150.10.0502006年2007年2008年2009年股票获利率每股股利市盈率20０９年 ０.00４4 2008年 0.250０ 0。０１２5 2007年 ０．005６ 2０06年 0。０0８8 0。160０ 0。220０ 0。２２0０

公司2０09年每股股利较２0０8年有所降低,但并代表其股东权益获利能力降低。2009年为了应对经济危机以及企业发展的需要，经营利润的一部分将用于新技术开发以及新项目的发展投资上，企业为扩大再生产多留资金，使得每股股利降低.股票获利率的降低，一方面是由于股价的上升，一方面是由于每股股利的降低。通过对股票市场和公司发展经营情况的分析，公司现有的股价并没有较大泡沫.虽然股利发放相对减少，股票获利率降低,但是由于公司在行业的较高的竞争地位以及对于进一步发展的投入与新技术的研发等，公司仍然具有较好的成长性和发展前景。

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５ 青岛啤酒2009年杜邦分析

１． 杜邦分析

年度 20０7 2００８ 2009 （1)营业净利率的提升：由于2009 年进口大麦价格迅速回落,及其它原材物料价格继续低位运行,成本降低,营业毛利率增加，啤酒行业整体盈利状明显改善;期间费用2009 年销售费用同比增加17．２％,主要原因是报告期内公司产品结构优化,高端产品销售量增长较高,促销费用增长所致。管理费用同比增加１0。６％，主要原因是报告期内公司产销量增长，运行支出增加及职工薪酬增长所致.财务费用同比增加3７．8％，主要原因是报告期内人民币汇率趋于稳定,汇兑收益同比减少所致。

（２）总资产周转率基本不变:与08年相比，净资产周转率有所下降,（由０8年2。7６降至０9年２．52），资产利用效率下降，但存货周转率从0８年的3。８5升至09年的4.44,应收账款周转率由182.45升至20７.１4,弥补了资产利用效率下降所造成的损失. （3）权益乘数在09年变小，反映了资本结构的变动：青岛啤酒于 2０08 年４ 月2 日Ａ 股投资者发行了价值1５ 亿元人民币、期限为6 年的分离交易可转债。截至2008年末，尚无认股权证行权成功。截至2009 年10 月19 日行权期结束时止，共计85，529，７92 份认股权证成功行权,按照２:1的行权比例，新增境内流通Ａ 股4２,763，617 股，使青岛啤酒股份总数及境内上市内资股数量发生变化由行权之前的１,30８，219，17８ 股增加至１,35０,９8２，795 股，注册资本相应增加。 公司（2009） 燕京 重庆 青岛 权益报酬率 8。9９% １５.７0％ 17.34％ 营业净利率 ７.9３% 8。40% 7.21％ 总资产周转率 0．８1 0.7 1.32 权益乘数 １.37 2.5５ 1。83 权益报酬率 1０．24％ 11.83% 1７。３4% 营业净利率 ４．３6％ 4．５8％ ７.21％ 总资产周转率 1。31 1。33 1。32 权益乘数 １。９2 1．9４ 1。８３ --

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营业净利率上，由于销售费用的增加，营业净利率下降,但在总资产周转率方面，青岛占绝对优势。

权益乘数表明,三家公司采取不同的资本结构:燕京股东权益比例为三家最大，重庆啤酒侧重于负债，青岛啤酒两方面都居中。

其中，燕京啤酒长期借款期末余额为人民币8，8０0,０00.00 元,较期初余额减少9０.22%，主要是由于2009年归还借款所致.一年内到期的流动负债期末余额为人民币90,０00,00０。0０ 元，较期初余额减少47.06％，主要原因是本期一年内到期的长期借款减少所致。

２．可持续增长率分析

公司（２009) 可持续增长率 燕京 重庆 青岛 １ ４％ 0。0５9334 0．0141３ 0。1１2７权益报酬率 8.99％ 15.７０% １7．30.３５ 0。６5 股利支付率 0。３4 ０。９1 留存收益比率 ０.66 0。０9 上市10年来，重庆啤酒始终坚持以现金分红回报股东,累计派现已达4。63亿元，已大大超过了首次发行和配股所募集的资金总和，用此指标衡量的可持续增长能力显然最弱。

基于明显优势上的盈利能力，加上稳健的分配政策，青岛啤酒在可持续增长能力上最强。

2009年可持续增长力分析10.90.80.70.60.50.40.30.20.10可持续增长率权益报酬率股利支付率留存收益比率

燕京重庆青岛

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6 财务分析总结

从以上对于企业各项财务比率的分析来看，青岛啤酒各项能力基本上都处于行业领先

地位。从发展趋势的角度来看,可以看出青岛啤酒是一家不断进步的企业。

在偿债能力方面,青岛啤酒的资产短期变现能力很强且保持持续增长的趋势,在同行业处于领先地位,说明流动资产对到期流动负债的保障能力强，从长期偿债能力角度考虑，青岛啤酒经营利润对利息支付的保障能力强,其他长期偿债能力指标大部分处于行业平均水平，说明青岛啤酒主要采取的是稳妥型的财务政策，对融资能力和财务杠杆的利用处于行业龙头企业的平均水平。

在资产管理比率和盈利比率方面，青岛啤酒的盈利水平处于行业领先地位，而其高盈利水平的保持主要得益于其在行业中处于领先地位的资产周转速度。资金周转速度越快,资金占用水平越低,资产利用率越高，相对地扩大了企业的规模，从而获得较高的盈利水平,同时也说明青岛啤酒的资产管理水平很高.

结合上述指标以及上市公司的财务指标，可以发现资本市场对青岛啤酒的认可度很大，青岛啤酒是一家不错且极具潜力的公司，通过努力，相信其可以持续健康的发展下去。

7 结论与展望

近几年来，我国的啤酒市场保持了持续增长的良好态势。目前，我国已经发展成为世界最大的啤酒生产和消费国,并且国内市场发展迅速.随着经济的发展和消费结构的升级与改变，未来我国国内的啤酒市场还将有更加广阔的发展前景,市场发展潜力巨大,为包括青岛啤酒在内的啤酒生产厂商提供了前所未有的发展机遇。

市场的发展和广阔的发展前景也会导致未来市场竞争的加剧。纵观我国国内的啤酒市场,青岛啤酒、燕京、雪花和百威等占据了主要的市场份额。未来的市场发展潜力会吸引更多的生产厂商进入啤酒行业，新进入竞争者会进一步加剧国内啤酒市场的竞争。同时,国外啤酒巨头纷纷加大了对中国市场的投入,通过购并、新建、扩建等方式扩充产能，加剧了市场竞争。

纵观我国国内的啤酒市场，青岛啤酒、燕京、雪花和百威等占据了主要的市场份额。国内已有厂商的竞争日趋激烈.2009年雪花啤酒的频繁收购和大幅扩产使其市场份额突破20%；除了市场份额的上升，高端产品的推出和成本规模效应亦使其前三季度净利润得以突

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破11亿元，同比增长78%。青岛啤酒虽然呈现出良好的发展态势,但是由于国内啤酒市场发展的局限性和整合性，青啤的市场份额仍然有限。

尽管目前青啤主品牌销量不到雪花的一半，但是综合考虑企业总体发展经营情况和政府政策（地方政府的扶持和国家对于民族品牌发展的支持等)，仍然给青岛啤酒的未来发展带来很好的机遇与平台。

青岛啤酒是我国民族啤酒业的标杆企业之一,主品牌强大，规模、渠道、产能布局等方面具有较强的综合优势，经过对前几年收购资源的消化吸收，已经形成了“１＋３” (青岛＋山水、崂山、汉斯)为主的品牌格局，合计占据了９４%的销量。青岛啤酒主品牌所具备的知名度和美誉度使其在中高端市场具备较强的竞争优势.我国啤酒行业洗牌结束后，作为龙头公司的青岛啤酒基于市场份额和吨酒价格会产生双重提升效应,公司的综合优势将确保分享这一果实，公司具有良好的发展前景。今年,青岛啤酒二大股东英博公司宣布将１９。9%青岛啤酒的股权出售给日本朝日啤酒株式会社，青岛啤酒恐沦为日资公司的呼声高起；5月10日，英博公司以2．36亿美元将其所持青岛啤酒7。01％股权全部售出，接盘者则是新华都集团创始人陈发树。２00９年前三季度吨酒成本下降约26元,2010年啤麦采购锁定半年，采购价位于２4０-2５０美元．经过前期3-5年的市场运作,青啤旗下子公司的亏损比例已从50%降至２0％,青岛啤酒表示，青啤7.01％股份由中国投资者持有,有利于青岛啤酒作为中国民族品牌的长期发展。 青岛啤酒还表示,青岛啤酒股权的进一步分散，有利于优化公司治理架构.尽管股东发生了变化，但不会影响青岛啤酒公司原有的发展战略。中投顾问食品行业研究员陈晨认为，从目前市场的表现和青岛啤酒自身发展的情况来看,股权转让不会给青岛啤酒的发展造成影响,从目前的情况来看,青岛啤酒的发展势头青岛啤酒的“命运”可谓是一波三折。但是，总体来说，股权转让不会给青岛啤酒的发展造成影响,从目前的情况来看，青岛啤酒的发展势头明显.

综上所述，青岛啤酒未来的发展既面临巨大的机遇也面临着巨大调整。如何在众多品牌中脱颖而出、发展特色经营、优化管理与运营成为青岛啤酒未来发展的关键.在未来的发展中,企业应该充分利用国内广阔的市场,坚持整合与扩张并举，全面优化工作流程，规划整体布局，建立高端产品、主品牌和第二品牌生产基地,加强品质控制；深化组织变革,资源集约，用更加专业化的变革管理强力打造青啤公司的核心竞争力体系。预计青岛啤酒在未来会有更加好的发展。

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