公副治理ＦＲＩＥＮＤＳ ０ＦＡＣＣＯ［７ＮＴＩＮＧ＿—●●■■—嘲 研发投入对经营业绩的影响研究 ——基于战略性新兴产业上市公司的实证分析 广东省农业科学院环境园艺研究所 许晓嘉 袁梅 【摘要】研发投入对于以技术创新求生存的战略性新兴产业尤为重要，研发成功与否成为这类企业成败的关键。研 发活动的效率体现为企业的创新成果进而影响着经营业绩，我国战略性新兴产业研发投入对经营业绩的影响效果如何，是 否具有正面的促进作用，不同产业这种影响效果是否相同，带着这些问题，文章选取１８７家国内上市战略性新兴产业为研 究对象，对战略性新兴产业研发投入与经营业绩之间的相关性进行研究。 【关键词】战略性新兴产业；研发投入；经营业绩 战略性新兴产业需要不断通过技术创新来提高自 主要驱动力。身推动科学发展的能力，构建企业的核心竞争力，促进 ３．动态性。战略性新兴产业要根据时代变迁和内外 企业持续快速发展。研发作为创新的重要来源和创新 部环境的变化进行调整，以适应经济、社会、科技、人口、 链条上的重要环节，已经成为各国提高经济竞争力和 资源、环境等变化带来的新要求。 增长潜力的重要措施。不断进行技术创新，加大研发投 ４．风险性。战略性新兴产业的核心技术和主导设计 入成为战略性新兴产业的必然选择。那么我国战略性 尚未成熟，还受到成果转化是否顺利、投融资是否到 新兴产业研发投入对经营业绩的影响效果如何，是否 位、目标市场是否启动等诸多经济社会不确定因素的 具有正面的促进作用，不同产业之间这种影响效果是 影响，存在较大风险。 否相同，带着这些问题，笔者对战略性新兴产业研发投 ５．高效益性。战略性新兴产业具有极高的科技准入 门槛，掌握技术专利的企业属于相对少数，但随着时 间的推移其具有广阔的市场需求，使该产业具有高 收益性。 入与经营业绩的相关性进行研究。 战略性新兴产业的划分及特征 一、（一）战略性新兴产业的划分 ２０１ ０年９月，审议并通过《关于加快培育和 二、战略性新兴产业上市公司经营业绩状况 （一）战略性新兴产业上市公司的企业规模与市场 主板战略性新兴产业上市公司的企业规模与市场 发展战略性新兴产业的决定》（以下简称《决定》），将新 装备制造、新能源、新材料、新能源汽车七个产业。 （二）战略性新兴产业的特征 兴产业界定为节能环保、新一代信息技术、生物、高端 平均水平的比较 平均水平相比略有优势，创业板战略性新兴产业上市 战略性新兴产业既涵盖了“战略”本身的重大 公司的企业规模与市场平均水平基本持平，而中小板 性、长远性和未来性，也涵盖了“新兴产业”的新技 战略性新兴产业上市公司的企业规模与市场平均水平 术、新作用的特征。本文把战略性新兴产业的主要特 相比则处于明显劣势。２０１０年，中小板上市公司的平均 征归纳如下： 营业收入为１６．１２亿元。其中战略性新兴产业上市公司 从产业角度来比较。在《决定》中被列为“国民经济 ８２亿元（如表１所示）。 １．战略性。战略性新兴产业担负着引领新一轮经济 的均值仅为９．发展的重要使命，对国民经济发展和产业结构转换具 有决定性 带动作用。 ： 表１战略性新兴产业上市公司２０１０年总体业绩与板块平均水平比较（单位：亿元） 干￣１丢工Ａ芏Ａ向￣ｉ：１：和长远发展具有重大引领厂—— ］—— ＝■二＝＿＿＝＿＿＿■■二＿—］＿＿——二二■＝＿二 ＿＿＿＿＿＿—一２．创新性。战略性新兴产业是在 原有技术不断创新和新技术不断突 破的基础上产生和发展起来的，代表 了科学技术的新水平。该产业知识技 术密集，技术进步快，以科技创新为 资料来源：由样本数据整理获得。 回 ＦＲｌＥ公曼 治理ＧＮＤＳ ＯＦ Ｃ’ＡＣＯ［ＴＮＴＩＮＧ●—■—■■—＿ 表５描述性统计 Ｎ Ｍｉｎｉｍｕｍ Ｍａｘｉｍｕｍ Ｍｅａｎ Ｓｔｄ Ｄｅｖｉａｔｉｏｎ 产收益率８．２０％低。也就是说，随着 研发费用投入的增加，平均资产收益 率并没有跟着增加，有时表现的是增 加趋势，有时则相反，表现的是减少 趋势，体现的是一种不稳定的相关关 资产收益率 １８７ ０．００３８ ０．３７６３ ０．０９４６７５ ０．０５７８９９０ 资产负债率 营业收入增长率 总资产增长率 研发及技术人员比例 研发强度 Ｖａｌｉｄ Ｎ（１ｉｓｔｗｉｓｅ） １８７ １８７ １８７ １８７ １８７ ０．０１２６ ０．８０９３ ０ ２４６８１Ｏ ０．１８４８２Ｏ６ —０．Ｏ６３８ ８ ８９８８ １．Ｏ８１４０３ １．３６３６１１Ｏ Ｏ．０１９Ｏ ０．９５２３ ０－２５７５８Ｏ ０．２０９８８４７ ０．０００７ ０．７５６２ ０ ０６４２４６ ０．０７８０３５５ １８７ 一Ｏ．２６７５ １．５６２３ ０３５９０８７ ０．２６９９７９１ 系。这说明研发费用投入与经营业绩 之间并不存在正的相关关系。 ３）从不同研发及技术人员投入 资料来源：通过ＳＦ＇ＳＳ软件对样本数据整理获得。 表６不同研发费用投入下公司资产收益率指标的分布 按研发费用投 ＲＤ入强度分组 平均资产收益 率（％） ８ｌ２Ｏ％ ４＿２２％ ９Ｉ２１％ ９．５Ｏ％ １Ｏ．１８％ ＜１％ １％≤ＲＤ＜２％ ２％≤ＲＤ＜３％ ３％≤ＲＤ＜５％ ＲＤ≥５％ 的分组情况考察公司资产收益率变 化（见表７）。可以看出：在不同的研发 及技术人员投入水平下，公司平均资 产收益率指标都为正，说明研发及技 术人员投入对经营业绩具有促进作 用，也就是说，随着研发及技术人员 投入的不断增加，公司的平均资产收 资料来源：由样本数据整理获得。 表７不同研发及技术人员投入下公司资产收益率指标的分布 按研发及技术人 ＴＥＣＨ员投入强度分组 ＜１０％ １０％≤ＴＥＣＨ＜２０％ ２０％≤ＴＥＣＨ＜３Ｏ％ ＴＥＣＨ≥３０％ 益率也会随着增加，但是不同研发及 技术人员投入比例之间的平均资产 收益率并没有表现出明显的级差，说 明研发及技术人员投入与经营业绩 之间存在一定的相关关系，但没能表 现出明显的正相关关系。 平均资产收益率 （％） ８ １４ ８．９３ １０．０９ １Ｏｌ７０ 资料来源：由样本数据整理获得。 上述分析表明，研发费用投入和 研发人力资源投入与经营业绩之间 基础看，我国的ｌＴ产业已经在世界上形成一定的竞争 没有显示出明显的相关性。这一结论将利用以下数理 优势；从市场空间看，新应用不断涌现，产品升级换代 模型进一步分析验证。 速度加快，互联网日益普及，两化融合持续深化给ｌＴ产 ２．相关性统计分析 业带来巨大的成长空间。 本文主要采用回归分析方法对模型中各变量之间 （２）样本的描述性统计特征 １）样本公司各项变量实证数据的描述性统计结果 如表５所示。从表５可以看出，样本企业中资产收益率 的相关性进行检验分析。 （１）多元线性回归分析结果（见表８） １）节能环保、生物、高端装备制造产业样本研发强 最大达到了３７．６３％，最小为０．３８％，平均资产收益率 度的系数为正。但是没有通过正相关检验，否定假设 为９．４７％；研发强度最大值为７５．６２％，最小值为 １，因此可以推断出节能环保、生物、高端装备制造产 ０．０７％，平均研发强度为６．４２％；研发及技术人员比例 业研发费用投入对经营业绩创造可能存在某种促进 最大值为９５．２３％，最小值为１．９０％，平均值为 作用，但并非是正相关关系。而样本总体、新一代信 ２５．７６％。 息技术、新能源、新材料产业样本的回归系数Ｂ 是 可以看到，企业的各种指标之间的差别比较大，这 负值，也没有通过相关性检验，否定假设１。这种无规 说明，我们选取的样本具有全面合理的特点，反映了市 律性说明了研发费用投入与经营业绩之间不具有相 场上不同产业、不同程度的战略性新兴产业的情况，不 关性。 会出现只反映单一类型企业的片面现象。 ２）全体样本、新一代信息技术产业样本的研发及 ２）从不同研发费用投入的分组情况考察公司资产 技术人员比例的系数Ｂ 为正，并且通过了正相关检 收益率变化（见表６）。分析结果显示，在不同的研发费 验，因此不能否定假设２。而生物、新材料产业样本的研 用投入分组中，战略性新兴产业上市公司的平均资产 发及技术人员比例的系数也为正，但是没有通过正相 收益率虽然都为正，但却没有表现出正面的促进作用。 关显著性检验，因此否定假设２。节能环保、高端装备制 研发费用投入处于１％～２％之间时，公司平均资产收益 造、新能源产业样本的回归系数ｐ 是负值，否定假设 率为４．２２％，比研发费用投入小于１％时的公司平均资 ２。系数有正有负的无规律性说明了研发人力资源投入 同 ■一 ｌＥ公ＮＤＳ Ｏ司Ｆ＂ＡＣ 表８多元线性回归分析结果 样本 Ｂ ０ 全体样本 Ｏ．１２６ 节能环保 新一代信息技术 ０．１６５ ０．０９８ 生物 Ｏ １３６ 高端装备制造 ０．１２６ 新能源 ０．１７２ 新材料 Ｏ．１２４ Ｔ值 １１．２４７ ００００＂＊ ２．８６２ ０．０６４ ４．３０２ ０．０００＂＊ ３．０８７ ０．００６＊＊ ２．０７６ ０．０５５ ５．４３７ ０．００１ ３ ２９２ ０．００２＊＊ Ｔ检验（Ｂ。） Ｓｉｇ． Ｂ １ —０ ０６４ ０．９５１ —０．０６３ ０ １１４ ０．２３８ —０．４４４ 一Ｏ０６７ Ｔ值 一１ ０８３ ０．２８０ ３．０３３ ０ ０５６ 一Ｏ．９１６ ０ ３６３ ０．２６０ ０．７９７ ０．４２２ ０．６７９ 一Ｏ．９２８ ０ ３８４ 一Ｏ １３３ ０．８９５ Ｔ检验（Ｂ，） Ｓｉｇ． Ｂ ２ Ｔ值 ０．０４７ ２．１７５ ＯＯ３１ —０．３３４ —１．７０７ ０．１８６ ０．０６３ ２ｌ２１４ ００３０ Ｏ．１７８ １．０９６ ０．２８６ —０－２１３ —２３３４ ０ ０３４＊ 一Ｏ－２１０ —１．７５０ ０．１２４ ０．０７８ ０．６６８ ０．５０８ Ｔ检验（Ｂ ） Ｓｉｇ Ｂ ３ Ｔ值 —０．１３２ 一５．２４１ ００００＂＊ —０－２５６ —３．２９４ ０．０４６ —０．１２Ｏ —２．３８４ ０．０２０＊ 一０．２４９ —２ ７６４ ０．０１２ 一Ｏ．Ｏ１６ 一Ｏ １７７ ０．８６２ 一Ｏ １１９ —２．７６９ ０．０２８＊ 一Ｏ．０７６ —１．４４５ ０．１５７ Ｔ检验（Ｄ。） Ｓｉｇ． Ｂ Ｔ值 一０．０１５ －４．５７９ ０．０００＂＊ 一Ｏ．０２３ —２．０５０ ０．１３３ —０．０１２ —２．５８５ ０．０１２ —０．０２４ —２ ５１６ ０．０２Ｏ 一Ｏ．０１８ —１ ５１６ ０．１５０ 一Ｏ．０２７ —１．８３１ Ｏ．１１０ —０ ０２４ —２．３８７ ０．０２２＊ Ｔ检验（Ｄ ） Ｓｉｇ Ｂ ｓ Ｔ值 ０．０２５ １．６５４ Ｏ．１０Ｏ ０．１４３ ３ ０６２ ０．０５５ ０ ０６４ ２．５３４ ０．０１４ ０．１Ｏ３ １ ０６３ ０．３ＯＯ —００１Ｏ —０．２４０ Ｏ．８１３ ０ Ｏ１０ ０．５３２ ０．６１１ 一Ｏ．ＯＯ６ 一Ｏ １８７ ０．８５３ Ｔ检验（Ｄ ） Ｓｉｇ． Ｆ值 ８ ２５３ ９．７９３ ３．５７０ ２ ７Ｏ１ １．６９７ ２．５５９ １．４９５ Ａｄｊ—Ｒ ．０．１６３ Ｏ．８４６ Ｏ １５５ ０．２４７ ０．１４８ ０ ３９４ ０．０５４ Ｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎ ｉｓ ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔ ａｔ ｔｈｅ ０．０１ ｌｅｖｅｌ（２－ｔａｉｌｅｄ） ＊．Ｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎ ｉｓ ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔ ａｔ ｔｈｅ ０．０５ ｌｅｖｅｌ（２－ｔａｉｌｅｄ） 注：由于所收集到的新能源汽车行业的样本量太少，在进行回归分析时，所得到的方差一协方差矩阵为奇异矩阵，所以 无法得到统计分析结果。 资料来源：通过ＳＰＳＳ软件和Ｅｘｃｅｌ２００３软件处理得到。 与经营业绩之间不具有相关性。 具体表现为：一是没有进行严格的市场风险评估， ３）６个产业６组样本的回归系数Ｄ 、１３ 的差异表 造成了企业研发成果没有获得相应的市场价值，也 明，不同产业的研发投入对经营业绩存在不同的影响， 就无法提升经营业绩。当企业把作为研发成果的新 即不能否定假设Ｈ３。 （２）初步研究结论及原因分析 产品推向市场时，其他各部门缺乏高效的配合，使 得许多产品并没有带来好的市场回报。二是没有进 从费用投入和人力资源投入两个角度研究研发投 行严格的技术风险评估，企业在制定研发战略时未 入对经营业绩的影响得到相同的研究结果。战略性新 能对企业本身现有科研力量进行客观评估，缺少对 兴产业研发投入与经营业绩之间不存在相关关系。 绩的主要原因有以下几个方面。 １）科技人才重“招”轻“用”的现象比较严重。近年 技术目标的严密论证以及执行研发活动的可行性 性发生。 战略性新兴产业研发投入未能产生相应的经营业 分析，这直接增加了研发风险，使得创新失败经常 ３）战略性新兴产业名实不符。现在，我国相当部分 来，许多战略性新兴产业积极引进科技人才。但总体上 的战略性新兴产业还不是真正意义上的战略性新兴产 表现为简单的数量扩张，人力资源的巨大能量未能充 业。从投入的角度来看，战略性新兴产业研发费用投入 分发挥，无法发挥每一个科技人才的作用，也就无法使 占营业收入的比重和其研发及技术人员占总员工的比 得科技人才队伍的整体效用达至最优，进而也就影响 重普遍偏低。从产出的角度来看，目前战略性新兴产业 了经营业绩的提升。 的经营业绩创造在很大程度上还是由传统技术和传统 ２）对研发费用投入重“投”轻“效”。许多战略性新 产品来决定，高技术产品产值占企业总产值的比重普 兴产业在进行研发费用投入上存在较大的盲目性， 遍偏低。， Ａｃ Ｇ●ｌ一 五、建议 动社区是非常关键的。 针对本文回归分析中所揭示的问题及其原因分 三是降低研发资金投入的市场和技术风险。战略 析，为进一步提高战略性新兴产业的研发投入活动效 性新兴产业研发投入的高效益是伴随着高风险性特征 率，提升经营业绩，笔者从宏观和微观角度提出以下 的，战略性新兴产业在投资时首先要进行严格的项目 建议。 、 论证，选择适用的技术为研发突破口，要紧跟市场需求 进行研发投入。其次要通过加强与各种风险投资机构 （一）从宏观角度出发 一是加大对企业研发投入的扶持力度。 的合作，降低经营风险，还可以获取专业性的投资指 应与企业、研究机构协同努力，加强技术创新能力建 导。再次，要建立企业研发投入与营销职能的互动机 设，扶持战略性新兴产业的科研开发能力，逐步培养战 制，从企业的组织结构、信息沟通方式、文化氛围等方 略性新兴产业的核心能力。战略性新兴产业很难通过 面来推动企业研发部门与营销部门的紧密合作，使得 一般的融资渠道获得资金，资金不足是制约战略性新 研发投入能够产生积极的效益，提升战略性新兴产业 兴产业技术创新最主要因素之一。在此，笔者认为可以 借鉴发达国家促进技术创新的，即通过直接的财 政科技拨款和间接的财税激励战略性新兴产业研 究开发与技术创新。 二是加强知识产权保护。如果企业不重视知识产 权保护，那么新颖独特的新工艺、新产品也就不会产 生，企业核心竞争能力也就失去了基础。加强知识产权 制度，是企业核心能力的重要保证，知识产权制度有激 励创新的重要作用。 三是完善企业研发信息披露措施。新会计准则已 要求上市公司对其研发费用信息进行披露，但披露制 度并不完善，许多信息口径不统一，披露力度也不 够。作为战略性新兴产业实施科技创新、获取超额利 润重要保证的技术和人才信息的披露尤其不充分。 这样会使得市场无法了解企业真实的经营业绩状 况，影响了报表信息的有用性，在一定程度上造成了 企业利益相关者的误解，无法根据披露的信息作出 正确的决策。 （二）从微观角度出发 一是提高战略性新兴产业科技人才使用水平。首 先，要结合企业实际情况招徕人才，防止出现人才闲 置、浪费的现象。其次，要加强科技人才使用的制度建 设，在注重使用科技人才的同时，也要注重科技人才 的继续教育与培养，切实做到用养并重，实现科技人 才使用的可持续性。再次，充分重视对科技人才的激 励问题，一方面，给予他们相应的生活和工作待遇， 为他们创造良好的工作环境；另一方面，要建立有利 于激励科技人才发挥作用的人才评价和奖励制度， 建立符合科技人才规律的多元化考核评价体系，在 职务和职称晋升、物质和精神奖励等方面出台有力 的和措施。 二是建立企业内共享知识的平台，充分发挥知识 互补效应。研发人员之间知识的互补效应很强，因而人 才团队合作的边际收益是递增的，建立研发人员的行 的经营业绩。 四是积极参与国内外的技术战略联盟。战略性新 兴产业之间通过建立起技术联盟，获得知识的共享，有 助于分散研发投入风险，提高研发投人的效益。在战略 性新兴产业聚集区建立的创新平台就是属于一种技术 战略联盟，平台中、企业、大学、科研院所、中介机构 建设性地相互作用，起到启发、引进、改造和传播新技 术的功能 六、研究局限 由于主客观因素的影响，本文可能存在以下几个 方面的局限性： 第一，研发投入信息披露的不规范局限。虽然 ２００７年实施的新会计准则对研发投入的披露作了相 关规定，但是，本文在研发投入信息搜集的过程中，发 现企业在披露研发投入的过程中很不规范，披露研发 投入的形式和名称等各不相同，这会影响研究结果的 正确性。 第二，本文用当年的研发投入与其经营业绩指标 值进行相关分析，可能存在时滞上的偏差，在一定程度 上影响结论的精确性。 第三，本文在考虑研发投入和经营业绩时，无法识 别出所有影响因素，选择变量时具有主观性，这样在某 种程度上会影响最后的分析结果。● 【参考文献】 ［１］．关于加快培育和发展战略性新兴产业的决 定ｌ Ｓ Ｉ．２０１０． ［２］佘坚．战略性新兴产业上市公司现状及特点分析 ［Ｒ］．深圳证券交易所综合研究所，２０１１． １３ Ｊ Ｂｏｎｇ Ｈ．Ｈａｎ，Ｄａｖｉｄ Ｍａｎｒｙ．Ｔｈｅ ｖａｌｕｅ—ｒｅｌｅｖａｎｃｅ ｏｆ Ｒ＆Ｄ ａｎｄ ａｄｖｅｒｔｉｓｉｎｇ ｅｘｐｅｎｄｉｔｕｒｅｓ：Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｆｒｏｍ Ｋｏｒｅａ ＥＪ］．Ｔｈｅ Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ， ２００４，３９（２）：１５５－１７３． 囤
