我国企业跨国并购的动因分析和策略选择

场扩展到更多国家，投资限制的减少也使企业可选择最佳区位来组织生企业的竞争环境、竞争条产。简言之，

件和竞争规则都发生了根本性变化。我国企业正面临“国内竞争国际化”、“国际竞争国内化”的巨变，这就要求企业不断增强核心竞争力，立足国放眼国际，通过跨国并购，以最有内、

利的态势与其他跨国公司进行竞争。

2.当前经济环境带来的发展契机（1）全球金融危机使国外许多经营不善的企业资产价值大幅度缩水，降低了跨国并购的成本。我国经济现在已具备了一定的规模和实力，外汇储备大幅度增长，在这种有利的宏观资金充裕、受经济背景下，运营健康、国际金融危机冲击较小的企业为了扩大国际市场分额，加快了海外扩张的步伐。

我国企业跨国并购的

动因分析和策略选择

■福建泉州/陈静

实施“走出去”战略是按照市场经济的通行规则，鼓励有条件、有实力的企业通过扩大对外投资进行跨国经营，发展为跨国公司，逐步形成在局部地区乃至世界范围配置资源和供应链管理的能力。作为“走出去”的战略主体，我国企业的跨国并购正是国家实施“走出去”大战略背景下企业实施国际化战略的一种手段，是基于企业整体发展战略的并购，是在战略规划指引下的一个动态变化过程，也是企业成功实施全球化战略的重要途径。无论是何种原因实行跨国并购，企业的最终目的都应是发挥自身的优势、弥补自身的不足，提高核心竞争力。但是，国际市场复杂多变，

跨国并购因受多种因素影响，机遇与挑战并存、效益与风险同在。2008年，世界经济环境发生了急剧变化，国际金融危机的影响从金融领域迅速扩散到实体经济领域，各国经济均受到了不同程度的打击，投资环境不稳定、风险加大。因此，意图以并购作为海外投资主要方式的中国企业，有必要对跨国并购的动因进行认真分析并正确选择并购策略。

（2）为了进一步落实“走出去”战略，我国政府出台了多项政策措施，如2009年1支持企业进行海外并购。

月国务院常务会议审议通过的《钢铁产业调整和振兴规划》，鼓励企业进管行海外矿产资源收购，并在金融、理、资金等方面给予政策扶持；2009年3月商务部颁布的《境外投资管理办法》，将境外投资审批权进一步下放到地方政府。同时，我国政府还制定了一些相应的政策，鼓励企业开展境外投资，对符合条件的项目给予用汇和信贷等支持，如对重大海外能源并购项目予以贷款贴息、优惠贷款及提高财政注资比例等支持，利用充裕的外汇储备设立海外专项并购基金等。政府的这些举措增强了企业跨国并购的实力和信心。

3.我国经济发展的资源需求我国的资源总量已远远不能满足经济快速发展的需求。在已发现的171种矿产中，煤炭、铁、铅、锌、稀土、钨、锡、钼、锑等40余种矿产储量均

我国企业跨国并购的动因分析1.经济全球化趋势的推动自上世纪90年代以来，经济全球化的步伐不断加快，越来越多的国家开始接受自由市场的意识形态，国际贸易壁垒的减少使企业将产品市

16/2010年第2期JUJIAO聚焦排在世界前5位，但人均拥有量偏低；石油、煤炭、天然气人均储量不足世界人均值的1／10；主要金属人均许多重储量不足世界人均值的1／4；要资源对外依存度均超过50％。到2020年基本实现工业化，石油、天然气、铁、铜、铝的需求缺口将超过50％。除了自然资源相对贫乏外，经济发展所需的人力资源、信息资源和技术资源的“瓶颈”效应也开始显现。而企业通过跨国并购可得到国外的人力、物质、自然、信息和技术等资源。

4.企业突破发展“瓶颈”的自发动力（1）开拓国际市场。我国的工业体系相对成熟，生产制造能力很强，如家电、服装、纺织等行业。国内的产品供过于求，而国外的需求却很旺盛。我国有许多企业主要通过出口来开拓国际市场，但当前发达国家为了保护本国企业的劳务和市场份额，发展中国家为了保护和发展民族经济，都设置了各种各样的反倾销、反补贴等贸易保护主义壁垒。我国企业通过跨国并购，可由商品输出转为资本输出或所有权优势输出，克服贸易壁垒的限制，获得在当地直接生产、销售的机会，增强拓展国际市场的能力。同时，还可凭借竞争对手的减少来增强对国际市场的控制力。

（2）取得协同效应。企业并购后产生的协同效应，既可实现生产上的规模经济、降低平均成本、提高利润率，还可缩小优势企业与劣势企业之间的管理效率差距。即如果某企业管理层的能力超过了企业内部管理的需要，则可通过并购其他企业的方式，实现“管理的溢出”效应，充分发挥管理资源的作用。由于这种“溢出”可将劣势企业的非效率资本与有效率管理结合在一起，因此便形成了协同效应。

（3）获取先进技术。与发达国家的企业相比，我国企业最缺少的就是“核

心技术”，尤其是电子、汽车、数控机床、制药等行业的先进技术高度依赖国外。在国际市场竞争中，以科技创新为基础的核心技术已成为影响企业竞争力关键因素。以核心技术为主轴提升企业的竞争力，光靠引进外国直接投资和自力更生进行研发难以快速见效，而跨国并购正好提供了通过市场买卖核心技术的渠道。从快速获取国外部分核心技术、取得研发资源及技术上的协同效应看，通过跨国并购得到有核心技术的国外企业的技术研发部门，然后纳入我国企业的体系，这样就实现了核心技术的转移，有利于提高我国企业的技术创新能力。

（4）提升品牌地位。企业具有真正持久的竞争优势往往来自强势品牌。我国有许多跨国经营的企业最初都是以出口、OEM（贴牌）、ODM（代工）的形式进入国际市场。品牌弱势使企业与国际一流产品在竞争中常处于不利地位，世界名牌产品更是寥靠自身力量寥无几。缺乏品牌基础，

创立世界名牌非朝夕之功可以完成，这也是为什么“联想”以自我发展的方式“走出去”失败后，转而并购IBM的PC业务的重要原因之一。跨国并购可使企业在短期内获得东道国知名企业的知名品牌，并借助其品牌效应提升本企业的形象和品牌知名度，在新市场快速确立自己的地位。

如东盟国家与我国有着地域上的邻近性和文化上的类似性；拉美地区的森林、矿藏等自然资源丰富；非洲的产业水平落后，市场拓展难度较小；中东的石油资源丰富，国民富裕；东欧国家与我国有着长期的政治、经济和文化的交流，工业基础好、劳动力素质高。我国企业的优势主要在于适用技术、中等技术和某些进入成熟期的产品，这些技术和产品进入欧美发达国家后往往面临生产要素成本高、市场竞争激烈等问题而丧失了原有优势。如果我国企业跨国并购过度集中于亚洲新兴工业化国家，有可能造成投资交叉重复和过度竞争，导致企业效益降低。而上述国家和地区，由于与我国相比存在较明显的产业梯度，我国企业可对其转让传统技术以体现比较优势，同时也有利于集中更多的资源开发新技术。另外，这些国家资金短缺，大量资源未得到开发利用，市场空间巨大，自然资源和要素成本相对较低，并制定了吸引外资的优惠政策，其经济状况与我国有很强的互补性，具有良好的区位优势。

从世界范围看，跨国并购的主导产业为第三产业，第二产业次之，第一产业最少。我国企业跨国并购规模产业主要集中在汽车、计算机、家电制造业和电信、能源开采业，这说明现阶段我国的第三产业发展滞后，难以跟上全球产业结构调整的步伐。在近几年我国企业的跨国并购中，一些具有明显比较优势的产业，如纺织、服装、办公设备等并未通过并购迅速发挥自身的优势。由于我国这些产业与发展中国家相比，具有较成熟的技术和经验，不仅可解决它们的市场需求和就业问题，带动其产业结构升级，还可保持和扩大国内的产业优势，调整产业结构和延长产业周期，所以现阶段我国企业应选择有比较优势

我国企业跨国并购的策略选择1.并购区域和产业的选择我国企业在通过评估和论证来判断并购行为能否实现跨国并购战略目标时，最重要的是对并购区域和产业的选择。

我国企业的海外并购，主要集中在亚洲、西欧和北美地区，而在东盟、拉美、非洲、中东和东欧等国家开展并购活动很少。实际上这些国家应成为我国企业海外并购新的关注领域。

2010年第2期/17JUJIAO聚焦或较成熟的产业作为并购的切入领域，在进入该领域后，生产要素经过一段时间的磨合，可驾轻就熟地开展新生产和销售。产品的开发、

2.并购方式和规模的选择（1）并购方式的选择。并购方式多种多样，按照不同的分类标准可划分为不同的类型。通常依照并购双方产品与产业的关系，分为横向并购、纵向并购和混合并购。①横向并购。这是指同一行业或行业领域内，生销售相同或相似产品的企业之间产、

的并购。有实力的企业可兼并有困难的企业，趁机形成在行业中的主导或垄断地位。发生在19世纪末20世纪初的第一次全球并购浪潮的主要特点就是横向并购，其目的大多是扩大追求规模经济、减少竞争市场份额、

对手。我国企业的跨国并购从20世纪末21世纪初开始活跃，大多属于横向并购。这说明我国企业的跨国并购起步水平较低，但这种方式对企业来说，因有相似而熟悉的经营管理经验，运作、整合的难度较小，为扩大市场覆盖面和强化竞争过程的交叉补贴能力起到了积极的促进作用，以较快的速度实现了战略目标。但横向并购也容易受到政府的管制，引起政府持续的审查，我国资源型企业并购失败在很大程度上是这个原因造成的。此外，“把鸡蛋放到一个篮子里”，财务目标也过于集中和暴露，市场需求突变容易造成企业危机，因此在市场处于增长状态下，适宜横向并购。②纵向并购。这是指处于生产或经营相互衔接和密切联系的企业之间的并购行为。纵向整合旨在通过对上下游企业进行有效的整合，使企业架构更加合理，达到扩大经营规模、降低交易费用、加速生产流程的目的，形成产业链的比较优势。这种并购形式较适合具有一定规模、市场竞争力达到

一定水平的企业。我国企业如具备条件可利用恰当的时机，通过跨国并购进行纵向整合，增强核心竞争力，促进比如，有的企业到主形成产业一体化。

要贸易国购买知名品牌或投资构建自主营销平台，形成了海外销售网络，将产品直接销往海外市场，减少了中间环节，提高了盈利水平。但是，实行纵向并购如果对目标企业选择不当，上下游企业的问题可能会延伸到其他方因此我国面，不知不觉毁掉并购企业。企业在采取纵向并购方式时，应以那些熟悉的、相关的企业为并购目标。如果目标企业曾经是自己的供应商、客户或合作伙伴，会提高并购成功的可能性，整合的难度也会降低。③混合并购。这是指既非竞争对手又非现实中潜在的客户或供应商的企业之间的并购行为。就我国的并购现状看，实行混合并购的企业极少。混合并购主要是为了在进入新的产业领域时降低进入壁垒的障碍。由于混合并购的目标企业所从事的是不相关的业务，并购企业不熟悉目标企业所在的行业，也不具备相关的管理经验，因此风险较大。我国企业在跨国经营历史短、经验有限的情况下，绝大部分没有驾驭这种并购方式的能力。

（2）并购规模的选择。交易规模受企业的支付能力、管理经验、风险承担意愿的影响和约束。我国企业应根据自身的特点和实力，选择跨国并购的规模。目前，我国企业不适合进行较大规模的并购，主要是企业的经营规模、资本运作能力有限。而并购小规模的企业，有利于企业降低并购成本和并购风险，压低并购溢价，有利于消化和吸收被并购企业的管理和技术，整合工作也更易见效。

3.并购主体的条件选择

我国企业的一些并购失败案例表明，已参与或正在参与跨国并购的企业

不具备驾驭海外投资的能力。如石油业的并购存在成交价格高、经济效益低、政治问责制约等问题；家电业的并购面临战略资源评估失误、整合压力巨大、并购目标难以实现等问题。这都说明我国一部分参与跨国并购的企业的能力和经验不足。因此，制定和实施跨国并购战略的企业应具备的条件是：

）建立产权明晰、管理科学的（1

现代企业制度。如果企业的制度不健全，必然导致在跨国并购过程中无法对运营担负起有效的经济责任，也无法对企业的经营者形成有效的激励和约束机制，还将导致战略角度和决策机制与跨国并购的扩张行为相悖，无法对整个并购行为进行有效的控制。

（2）根据战略目标要求进行并购规划。谋求发展壮大的企业是否一定要采取跨国并购的方式，是否了解被并购企业所在的国家、行业及该企业的具体情况，是否有能力承担并购的代价，是否会产生并购效益等，都是企业制定并购战略具体到目标、目标具体到方案的决策过程。企业应关注运作流程的核心战略资源的互补性、

完备合理性，以及随后产生的交易风险和整合风险。制定和实施并购战略应是企业国际化经营的各种内外部环境因素综合权衡的结果。

（3）竞争实力不强的企业应注重打造核心竞争力。这类企业不要急于进行跨国并购，可先从国内并购开始，积累并购的运作经验。在进行国际化经营时可先从新建投资开始，待具备熟悉目标国的税收、海关条例、商务惯例和经济体制等投资环境方面的各种关键要素后，再逐步开展跨国并购。■

（本文为华侨大学科研基金资助项目：《中国企业跨国并购战略与风险防范研究》，项目编号：08HSK06）

（作者单位：华侨大学工商管理学院）

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